從2011年下半年開始，在我國社會(huì)融資總量節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)，商業(yè)銀行新增貸款在整體融資中的占比卻在連續(xù)下滑，顯示我國的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)已發(fā)生了深刻的質(zhì)變。隨之而來的是，“影子銀行”的概念逐漸從幕后走向前臺(tái)，成為日漸崛起的貨幣新勢(shì)力。
對(duì)于“影子銀行”范圍的界定，迄今國內(nèi)外仍欠缺統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)口徑，所以各界對(duì)我國“影子銀行”規(guī)模的估算存在較大分歧。就此，可將其范圍界定為“除商業(yè)銀行表內(nèi)信貸（本幣+外幣貸款）之外的所有融資方式”，主要包括了銀行表外融資（如委托貸款、信托貸款、承兌匯票）、非銀行間接融資（信托、小額貸款及券商基金集合理財(cái)產(chǎn)品）、金融機(jī)構(gòu)直接融資（債券）、非金融機(jī)構(gòu)直接融資（民間借貸、融資租賃）等等幾大類。由此測(cè)算出的“影子銀行”規(guī)模約為27.88萬億左右，占2012年GDP比重為53.68%。
“影子銀行”在運(yùn)作機(jī)制上與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)并沒有本質(zhì)區(qū)別，其興起的根源在于我國貨幣政策雙重目標(biāo)導(dǎo)致的沖突矛盾。一方面，當(dāng)下我國仍然需要依賴投資主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)維持一定的增速。這就意味著投資引導(dǎo)的資金需求將在長期內(nèi)繼續(xù)保持旺盛的增長，而社會(huì)整體新增的流動(dòng)性也需要相應(yīng)保持較高的增長。但另一方面，為了控制通脹風(fēng)險(xiǎn)，特別是房地產(chǎn)價(jià)格飆漲帶來的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，貨幣管理當(dāng)局又不能不盡力壓制新增信貸，并且實(shí)施各類嚴(yán)格的銀行監(jiān)管措施。顯然，既要“穩(wěn)增長”又要“抑通脹”的目標(biāo)矛盾所造成的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策在實(shí)際操作中的沖突，為“影子銀行”的膨脹提供了空間。
“影子銀行”興起的結(jié)果之一，就是中長期貸款的表外化趨勢(shì)日益明顯。從2012年四季度開始出現(xiàn)的一種現(xiàn)象就很典型。包括PMI指數(shù)及房地產(chǎn)成交量在內(nèi)的一系列指標(biāo)都擺明了去年四季度經(jīng)濟(jì)增速將回升，但去年11月及12月，中長期貸款連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長。這不僅是歷史罕見現(xiàn)象，并且與相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)形成反向走勢(shì)。不過，只要將具備替代表內(nèi)中長期貸款的委托貸款、信托貸款及中長期信用債合并在內(nèi)就可以發(fā)現(xiàn)，廣義的中長期融資的回升走勢(shì)與相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走勢(shì)其實(shí)是保持一致的。
由此推測(cè)，這兩個(gè)月比較異常的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，可能暗含商業(yè)銀行鼓勵(lì)中長期貸款表外化的傾向。其中的原因可能來自于：首先，從今年起，我國商業(yè)銀行將開始執(zhí)行巴塞爾協(xié)議Ⅲ，為了滿足更高的資本充足率要求，商業(yè)銀行將主動(dòng)壓縮彈性較低的表內(nèi)中長期貸款。其二，在2012年前三季度不良貸款雙升的背景下，商業(yè)銀行為了控制風(fēng)險(xiǎn)，開始拒絕一些潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的新增中長期貸款，比如地方平臺(tái)貸等，同時(shí)對(duì)一些還款不確定性較大的存量中長期貸款，則通過資產(chǎn)打包等方式轉(zhuǎn)移至表外。
假如這種中長期融資表外化上升為一種長期趨勢(shì)，那么可以認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)或?qū)⒏右蕾囉诒硗馊谫Y渠道是否能提供持續(xù)的額外流動(dòng)性。特別對(duì)于地方政府融資平臺(tái)來說，在商業(yè)銀行持續(xù)控制及壓縮地方平臺(tái)貸款的大環(huán)境下，繼續(xù)依賴商業(yè)貸款顯然是不太現(xiàn)實(shí)的選擇。包括城投債及信托在內(nèi)的“影子銀行”于是就成了各地政府換屆后，新領(lǐng)導(dǎo)人“燒三把火”的不二之選。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，今年通過債券渠道籌措資金將成為各級(jí)融資平臺(tái)優(yōu)先考慮的方式，尤其今年城投債的凈發(fā)行規(guī)?？赡茌^去年顯著上升。但是，基建類信托產(chǎn)品規(guī)模的爆發(fā)及逆勢(shì)上揚(yáng)的高收益率，也暗含著風(fēng)險(xiǎn)的積聚。
據(jù)審計(jì)署在2010年的數(shù)據(jù)，大約有75%的資金投入了科教文衛(wèi)及保障性住房、農(nóng)林水利建設(shè)等公益性項(xiàng)目。這些項(xiàng)目能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流用于償債就是個(gè)問題。雖然部分地方政府平臺(tái)貸款可通過展期或“借新還舊”，但這并不能掩蓋局部資金鏈的緊張狀況。還有，“影子銀行”在前期快速膨脹過程中累積的風(fēng)險(xiǎn)已在近期一系列事件中展露出“冰山一角”。考慮到貨幣監(jiān)管當(dāng)局不斷強(qiáng)調(diào)“把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)作為當(dāng)前的一項(xiàng)重要工作來抓，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，讓人不能不擔(dān)心如果暴露的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，監(jiān)管層是否會(huì)有所行動(dòng)。這樣的擔(dān)心并非多余。去年，“影子銀行”已列入監(jiān)管層動(dòng)態(tài)監(jiān)控的重點(diǎn)對(duì)象的名單之中。相信，這僅僅是對(duì)“影子銀行”監(jiān)控的開頭。
如果監(jiān)管層收緊對(duì)“影子銀行”的監(jiān)管，那么相關(guān)地方的固定投資及房地產(chǎn)行業(yè)勢(shì)必將受到?jīng)_擊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度及持續(xù)性也將大受影響。
