“錢(qián)荒”事件進(jìn)入尾聲之后，央行行長(zhǎng)周小川首次回顧了此次波動(dòng)的來(lái)龍去脈和央行對(duì)流動(dòng)性的政策把握。
在出席“陸家嘴論壇”期間，周小川簡(jiǎn)短接受了《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》的獨(dú)家專(zhuān)訪。他表示，央行對(duì)流動(dòng)性的把握，市場(chǎng)基本上還是正確理解了。“此次貨幣市場(chǎng)利率的波動(dòng)，其積極意義在于提示銀行，需要對(duì)自己的資產(chǎn)業(yè)務(wù)作出調(diào)整。”他說(shuō)。實(shí)際上自6月中旬起，銀行資產(chǎn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)已有適當(dāng)回調(diào)。
在周小川看來(lái)，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也面臨一些新情況、新問(wèn)題，金融市場(chǎng) 歷來(lái)是一個(gè)很靈敏的市場(chǎng)，對(duì)任何價(jià)格信號(hào)都會(huì)有迅速反應(yīng)，這既有助于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，也有助于市場(chǎng)自我調(diào)整和修復(fù)。
針對(duì)各方猜測(cè)和關(guān)注的貨幣政策走向，周小川再次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定，說(shuō)明穩(wěn)健貨幣政策是合適的，效果是好的。人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并著力增強(qiáng)政策的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。一方面引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持合理信貸投放，科學(xué)安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)；另一方面，也將繼續(xù)綜合運(yùn)用各種政策工具和手段，適時(shí)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，保持市場(chǎng)總體穩(wěn)定，為金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣條件。
初步見(jiàn)效
這次貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，起因是6月初的第一個(gè)禮拜，一些金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)比較快，尤其是票據(jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快，因此出現(xiàn)了頭寸緊張。周小川表示，這種情況過(guò)去沒(méi)有發(fā)生過(guò)，“這和銀行貸款沖動(dòng)強(qiáng)烈有關(guān)”。
數(shù)據(jù)顯示，今年6月的前10天，全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增量接近1萬(wàn)億元。
在24家主要銀行中，當(dāng)時(shí)有半數(shù)銀行的新增貸款甚至超過(guò)此前一個(gè)月的新增貸款。一般而言，6月末是商業(yè)銀行的考核時(shí)點(diǎn)，銀行有可能“沖業(yè)績(jī)”，前10天信貸投放就接近1萬(wàn)億的現(xiàn)實(shí)，讓央行感到擔(dān)憂(yōu)。
周小川認(rèn)為，出于半年考核時(shí)點(diǎn)等因素，銀行發(fā)放貸款的沖動(dòng)十分強(qiáng)烈。這種動(dòng)向和穩(wěn)健的貨幣政策、貸款均衡增長(zhǎng)的要求，以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向不完全一致。“需要他們把這種傾向調(diào)整回來(lái)。”
端午節(jié)前，部分銀行顯露流動(dòng)性緊張跡象，進(jìn)入貨幣市場(chǎng)融資的需求上升。在市場(chǎng)資金偏緊的情況下，央行并沒(méi)有像往常一樣迅速介入。及至6月20日，貨幣市場(chǎng)上隔夜拆借利率盤(pán)中最高甚至飆升到30%，流動(dòng)性緊張達(dá)到空前狀態(tài)。
此后，央行向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，加之市場(chǎng)的恐慌情緒逐漸消散，貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)步回落。6月28日，各期限品種質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率全面下行，隔夜利率回落至5%以下，較6月20日下降了679個(gè)基點(diǎn)。
這次貨幣市場(chǎng)利率的飆升，可謂給了商業(yè)銀行一個(gè)記憶深刻的“教訓(xùn)”，并推動(dòng)其開(kāi)始調(diào)節(jié)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
“確實(shí)這個(gè)效果也都達(dá)到了。”周小川稱(chēng)，從6月中旬開(kāi)始，銀行資產(chǎn)規(guī)模已有適當(dāng)?shù)幕卣{(diào)。他表示，此次貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)的意義在于，提示銀行需要對(duì)自己的資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。實(shí)際上，央行的意圖也得到了金融機(jī)構(gòu)的正面呼應(yīng)。中國(guó)建設(shè)銀行副行長(zhǎng)趙歡近日即表示，“這次市場(chǎng)波動(dòng)有正面意義，在沒(méi)有真正危機(jī)的情況下對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了教育。相信這次風(fēng)波過(guò)后，各家銀行都會(huì)提高對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，并在未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債管理策略上和金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作策略上作出審慎的調(diào)整”。
流動(dòng)性救助需權(quán)衡
與此同時(shí)，周小川亦認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生副作用。利率上升后，會(huì)不會(huì)有一些脆弱的小機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性困境？
周小川強(qiáng)調(diào)，對(duì)于個(gè)別金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)異常性的困境，央行作為最后貸款人，負(fù)有維護(hù)金融穩(wěn)定的職能，肯定不會(huì)不管。“但也有個(gè)度的考慮，就是機(jī)構(gòu)困難到什么程度。有一點(diǎn)困難就幫，那本來(lái)該調(diào)整的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，可能就不調(diào)整了。”
那么，如何來(lái)把握這個(gè)度？
“沒(méi)有明確的尺度。還是基于判斷，在判斷的基礎(chǔ)上，靈活掌握，”周小川表示，“一方面要促進(jìn)商業(yè)銀行作適當(dāng)?shù)幕卣{(diào)，按照符合黨中央和國(guó)務(wù)院要求的方向去發(fā)展業(yè)務(wù)，均衡放款，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整；另一方面，我們也在觀察看有沒(méi)有出現(xiàn)流動(dòng)性特別困難的機(jī)構(gòu)，對(duì)這類(lèi)機(jī)構(gòu)也不會(huì)放手不管。”
周小川表示，流動(dòng)性整體上是夠用的，沒(méi)出現(xiàn)明顯的短缺。另一方面，個(gè)別機(jī)構(gòu)若出現(xiàn)問(wèn)題，央行也會(huì)從穩(wěn)定金融市場(chǎng)的角度進(jìn)行適當(dāng)救助，防止個(gè)別事件引發(fā)市場(chǎng)恐慌，避免傳染。
在本輪“錢(qián)荒”劇烈波動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)也確實(shí)出現(xiàn)了眾多商業(yè)銀行違約的傳言。
近日，中國(guó)工商銀行董事長(zhǎng)姜建清在接受采訪時(shí)認(rèn)為，這次不是“錢(qián)荒”，是“心慌”。姜建清表示，在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)的時(shí)代，信息的傳播非常迅速，包括錯(cuò)誤的信息和謠言。而等到市場(chǎng)非常清晰地知道這是一個(gè)錯(cuò)誤信息或謠言的時(shí)候，可能已經(jīng)遭受了損失。
“從短期來(lái)講，流動(dòng)性需求和人們的信心預(yù)期有很大關(guān)系，今天是這樣，明天就可能變化很大。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，相信近期央行的表態(tài)和政策取向有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
周小川也表示：“我們不希望市場(chǎng)上散布誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)挺不過(guò)去了，這對(duì)機(jī)構(gòu)也是不利的。”
央行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末，金融機(jī)構(gòu)備付率為1.7%，截至6月21日，全部金融機(jī)構(gòu)備付金約為1.5萬(wàn)億元。通常情況下，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六七千億元左右，即可滿(mǎn)足正常的支付清算需求，若保持在1萬(wàn)億元左右則比較充足，總體看，當(dāng)前流動(dòng)性總量并不短缺。因此，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“錢(qián)荒”是個(gè)偽命題。這次波動(dòng)基本上是特殊時(shí)點(diǎn)導(dǎo)致個(gè)別機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了流動(dòng)性壓力，再加上媒體炒作和網(wǎng)絡(luò)傳播，令市場(chǎng)產(chǎn)生了恐慌情緒。
“空轉(zhuǎn)”說(shuō)法過(guò)于簡(jiǎn)化
“目前貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)回調(diào)，說(shuō)明流動(dòng)性總體上沒(méi)有太大的問(wèn)題。”周小川表示，中國(guó)貨幣市場(chǎng)利率上下波動(dòng)其實(shí)也經(jīng)常發(fā)生，例如，以往有大金額的IPO時(shí)，由于凍結(jié)資金較多，市場(chǎng)利率也會(huì)上升很多。“那個(gè)時(shí)候，央行也不見(jiàn)得會(huì)注入資金，我們也要分析具體情況。”
周小川稱(chēng)，只要經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有大問(wèn)題，由市場(chǎng)事件驅(qū)動(dòng)的突發(fā)性利率上漲，其后還是會(huì)回落的。他強(qiáng)調(diào)，需要關(guān)注市場(chǎng)基本面。貨幣市場(chǎng)的基本面主要受兩個(gè)因素影響：CPI以及全社會(huì)對(duì)信貸和金融產(chǎn)品的需求程度。如果需求非常旺盛的話(huà)，也會(huì)導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率偏高。
今年前5個(gè)月，新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模大幅超出去年同期。2013年1~5月，社會(huì)融資規(guī)模高達(dá)9.11萬(wàn)億元，比上年同期多3.12萬(wàn)億元。與此同時(shí)，近期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卻略顯偏弱，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)冷、貨幣熱的現(xiàn)象，由此有“貨幣空轉(zhuǎn)”的說(shuō)法。
當(dāng)被問(wèn)及“貨幣空轉(zhuǎn)”是否準(zhǔn)確描述了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀時(shí)，周小川認(rèn)為，“空轉(zhuǎn)”這種描述過(guò)于簡(jiǎn)化。更恰當(dāng)?shù)挠^察角度是，要看金融體系的資金是不是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
他解釋稱(chēng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念是廣義的，既包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)，也包括服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)，都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。尤其是在當(dāng)前服務(wù)業(yè)加快發(fā)展和融資渠道多元化的情況下，不能單純從制造業(yè)或某種類(lèi)型企業(yè)的貸款占比來(lái)衡量資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的程度。社會(huì)融資總規(guī)模，從統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)講，是金融部門(mén)對(duì)非金融部門(mén)（即實(shí)體經(jīng)濟(jì)）的統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)觀察的。
“金融市場(chǎng)中也會(huì)有一些金融產(chǎn)品之間的資金流動(dòng)，包括銀行之間的相互拆借，這些金融產(chǎn)品可以解決頭寸、流動(dòng)性，也有避險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，即便這些也不宜于簡(jiǎn)單地用‘空轉(zhuǎn)’來(lái)描述。”他說(shuō)。