資訊與交流
【編者按】霧濃如粥，霾浮其中；車如流火，人若魅影；期盼春風(fēng)，吹散陰霾。近期人民幣匯率貶值幅度較大，同時(shí)銀行間市場短期利率下行，國債收益率曲線陡峭化。2月以來，中美利差降低了0.5百分點(diǎn)，而人民幣遠(yuǎn)期匯率貶值折年率4%，顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好降低可能是近期匯率、利率變化的更重要的原因。風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和近期偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)。對資本市場而言，央行主動(dòng)放松，則短期有利，而風(fēng)險(xiǎn)偏好降低帶來的政策被動(dòng)放松，則短期不利。中央政府反腐的力度在加大。中長期看，減少腐敗有利于提高經(jīng)濟(jì)效率和改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這將主要體現(xiàn)在財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的改善，公共服務(wù)數(shù)量和質(zhì)量的提高，公平競爭環(huán)境帶來的投資效率的上升等。同時(shí)，反腐有利于降低收入分配差距，提升社會的平均消費(fèi)率，降低儲蓄率和投資率，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡。
行業(yè)資訊
2014融資租賃業(yè)務(wù)將破3萬億
近日，中國租賃藍(lán)皮書——《2013年中國融資租賃業(yè)發(fā)展報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）發(fā)布，預(yù)計(jì)2014年融資租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)總量將突破3萬億大關(guān)，到2016年即可突破5萬億大關(guān)，提前實(shí)現(xiàn)世界第一租賃大國的夢想。
對此，中國租賃聯(lián)盟召集人、中國租賃藍(lán)皮書主編、經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊海田對《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，目前，差額納稅的政策已經(jīng)恢復(fù)，行業(yè)認(rèn)知度大幅提升，國家又在飛機(jī)租賃等領(lǐng)域給予政策支持，中國成為世界第一租賃大國的進(jìn)程將進(jìn)一步加快。
與此同時(shí)，來自中信建投的報(bào)告也稱，未來十年，中國的融資租賃業(yè)都將處于快速發(fā)展期，作為金融交易平臺不可或缺的一部分，融資租賃將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到不可估量的推動(dòng)作用。不少專家以及業(yè)內(nèi)人士均表示，普遍看好中國租賃行業(yè)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2014年中國租賃業(yè)業(yè)務(wù)總量超3萬億元，同時(shí)將有更多的租賃公司實(shí)現(xiàn)上市。
融資租賃高速增長
眾所周知，融資租賃規(guī)模從2007年的240億元增長到1.55萬億元，用了5年時(shí)間。但在楊海田看來，融資租賃的市場規(guī)模從2012年的1.55萬億元翻番到3萬億元，可能只要2年就能實(shí)現(xiàn)。
根據(jù)報(bào)告顯示，2013年全國融資租賃合同余額突破2萬億元大關(guān)，達(dá)到21000億元，比上年底15500億元增加5500億元，增長幅度為35.5%。其中，金融租賃合同余額約8600億元，增長30.3%；內(nèi)資租賃合同余額約6900億元，增長27.8%；外商租賃合同余額約5500億元，增長57.1%。
楊海田認(rèn)為，中國目前正處于融資租賃和經(jīng)營租賃相伴發(fā)展的階段，受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)升級以及自貿(mào)區(qū)建設(shè)紅利，汽車租賃、飛機(jī)租賃、醫(yī)療租賃等業(yè)務(wù)都有望呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。
按照他們的預(yù)計(jì)，2014年中國融資租賃規(guī)模有望達(dá)到3萬億元。“如果這個(gè)行業(yè)繼續(xù)施行差額納稅的政策，在2013年以后的幾年里，每年可保持30%~50%的增長速度，預(yù)計(jì)2017年可達(dá)5萬億元人民幣，按照目前匯率計(jì)算，約為8300億美元，從而超越美國（預(yù)計(jì)為8000億美元）成為世界第一租賃大國。”楊海田說。
頗為巧合的是，在國泰君安發(fā)布的《融資租賃行業(yè)——中國租賃，不是銀行，勝似銀行》的報(bào)告中，國泰君安預(yù)計(jì)未來中國融資租賃業(yè)的年復(fù)合增長率可達(dá)到27%，行業(yè)滲透率有望從4%提升到6%。
對此，一位不愿透露姓名的某知名廠商系融資租賃公司的項(xiàng)目經(jīng)理告訴記者，融資租賃業(yè)有如此高速的增長，在從業(yè)人員看來十分正常，“因?yàn)閷τ趪鴥?nèi)的融資租賃業(yè)來說，現(xiàn)在實(shí)際上才剛剛開始發(fā)展，行業(yè)未來發(fā)展空間巨大。從行業(yè)目前發(fā)展態(tài)勢來看，已經(jīng)有越來越多的機(jī)構(gòu)和公司在積極地踏進(jìn)這個(gè)領(lǐng)域。”
租賃資產(chǎn)證券化期待破題
租賃資產(chǎn)證券化在2014年成為融資租賃行業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)。作為有望降低融資成本、緩解融資壓力的新“通道”，業(yè)內(nèi)將其視為幫助融資租賃公司有效降低負(fù)債率和解決期限錯(cuò)配問題的良方。對于租賃資產(chǎn)證券化前景，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，租賃資產(chǎn)證券化的這個(gè)“箭”已經(jīng)射出，“就看什么時(shí)候到達(dá)目的地”。
不過，由于融資租賃業(yè)務(wù)復(fù)雜且企業(yè)間分化明顯，要使租賃資產(chǎn)真正成為公共市場的產(chǎn)品，尚需以專業(yè)化為前提，拓寬融資租賃的產(chǎn)業(yè)鏈，有關(guān)方面也正在推進(jìn)相關(guān)合同、流程、風(fēng)險(xiǎn)評估、融資條件的標(biāo)準(zhǔn)化等工作。隨著資產(chǎn)證券化進(jìn)程的發(fā)展，企業(yè)將有更多領(lǐng)域的選擇權(quán)，并借助政策出臺的利好發(fā)展新的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，資產(chǎn)證券化的關(guān)注方向也可能因此拓展。
打通資金渠道
上海租賃行業(yè)綜合信息服務(wù)與交易平臺研究報(bào)告認(rèn)為，中國融資租賃公司的融資渠道單一，90%來源于銀行貸款，這使融資租賃公司發(fā)展嚴(yán)重依賴銀行，無法有效與銀行展開充分競爭，不利于融資租賃的快速可持續(xù)發(fā)展。資產(chǎn)證券化為融資租賃公司提供了低成本的直接融資渠道，有利于緩解融資租賃公司的融資壓力，降低其對銀行貸款的依賴程度。
參與報(bào)告撰寫的研究員周婕認(rèn)為，出租人選擇租賃資產(chǎn)證券化，主要有兩方面的原因：一是融資；二是對出表的需求，主要是資本金杠桿的限制。資產(chǎn)證券化可以把信用風(fēng)險(xiǎn)和基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，單純依賴資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)來支付較低的資金成本。這樣操作，對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的評價(jià)就非常重要，租賃資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值也受到很多投資人的關(guān)注。
平安證券資產(chǎn)管理部執(zhí)行副總經(jīng)理宋光輝表示，資產(chǎn)證券化產(chǎn)業(yè)鏈的前端是租賃公司、小貸公司等非銀行信貸機(jī)構(gòu)，中端是投資銀行，后端則是投資者。資產(chǎn)證券化最核心的邏輯就是降低融資成本。之所以不將資產(chǎn)直接證券化，而是加上融資租賃公司來操作，最大的原因在于公司的介入使得一個(gè)資產(chǎn)由權(quán)益類的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)閭惖漠a(chǎn)品。債券類產(chǎn)品未來的現(xiàn)金流較為確定，可為資產(chǎn)證券化打下基礎(chǔ)。
宋光輝認(rèn)為，今明兩年流動(dòng)性緊縮仍然會持續(xù)，包括銀行在內(nèi)的信貸企業(yè)會出現(xiàn)很多資金危機(jī)，而很多依賴于銀行的融資租賃公司，尤其是杠桿率偏高、期限錯(cuò)配嚴(yán)重的企業(yè)將面臨數(shù)倍于銀行的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來說，資產(chǎn)證券化最大的價(jià)值，是打通大的資金渠道，幫助租賃公司有效降低負(fù)債率，解決期限錯(cuò)配問題，從而抵抗金融波動(dòng)。
專業(yè)化是前提
在打通融資渠道方面，資產(chǎn)證券化故事“看上去很美”，但業(yè)內(nèi)不乏謹(jǐn)慎的聲音。在對待資產(chǎn)證券化進(jìn)程方面，有所保留的意見認(rèn)為，鑒于融資租賃業(yè)務(wù)的復(fù)雜性和分化現(xiàn)狀，租賃資產(chǎn)證券化很可能需要經(jīng)歷一個(gè)漫長的過程才能見到實(shí)效，首先要克服的問題便是專業(yè)化。
上海市租賃協(xié)會會長高傳義表示，租賃公司、租賃行業(yè)的個(gè)性化明顯，千差萬別。相應(yīng)的租賃資產(chǎn)也有各種多樣性、個(gè)性化的安排，要使這些安排變成一個(gè)公共市場的產(chǎn)品，要做的事情非常多。有關(guān)方面現(xiàn)在正在推進(jìn)相關(guān)合同、流程、風(fēng)險(xiǎn)評估、融資條件的標(biāo)準(zhǔn)化等多方面工作。
融資租賃高速增長，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)效應(yīng)凸顯
融資租賃行業(yè)自2007年以來進(jìn)入加速發(fā)展軌道，近三年的年均增速均在30%-50%。雖然2013年三季度的營改增稅收問題造成行業(yè)單季度增長短暫停滯，但隨著稅收問題的解決，四季度行業(yè)增速恢復(fù)到10%。截至2013年底，全國融資租賃企業(yè)約1026家，合同余額約21000億元，同比增長35.5%，重回高速發(fā)展軌道。
上海一直是國內(nèi)主要的融資租賃集聚地之一。2013年，市商務(wù)委緊緊抓住自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)契機(jī)，協(xié)調(diào)落實(shí)相關(guān)政策，積極反映并推動(dòng)"營改增"政策調(diào)整，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。截至2014年1月底，本市融資租賃企業(yè)248家，合同余額約6000億元，占全國近30%。
自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)自去年掛牌以來，區(qū)內(nèi)融資租賃試點(diǎn)政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，區(qū)內(nèi)新設(shè)融資租賃企業(yè)38家，占同期全市新設(shè)融資租賃企業(yè)總數(shù)的81%。一大批境內(nèi)外企業(yè)投資設(shè)立母體公司、子公司和項(xiàng)目公司。例如，交銀租賃、上海電氣、中航租賃都搶抓自貿(mào)區(qū)機(jī)遇，紛紛在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立了子公司或SPV，積極開拓創(chuàng)新境內(nèi)外租賃業(yè)務(wù)。
目前，融資租賃行業(yè)正面臨良好機(jī)遇，國家相繼出臺了一系列支持融資租賃發(fā)展的有關(guān)政策，進(jìn)一步明確行業(yè)發(fā)展方向，完善行業(yè)發(fā)展環(huán)境。國務(wù)院辦公廳出臺《關(guān)于加快飛機(jī)租賃業(yè)發(fā)展的意見》，提出打造飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)集群，成為全球飛機(jī)租賃業(yè)的重要集聚地；國家外匯管理局制定了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整資本項(xiàng)目外匯管理政策的通知》，明確簡化融資租賃類公司對外債權(quán)外匯管理；交通運(yùn)輸部制定了《關(guān)于實(shí)施融資租賃船舶運(yùn)力認(rèn)定政策的公告》，明確融資租賃船舶可認(rèn)定為航運(yùn)企業(yè)的自有運(yùn)力。近期，市商務(wù)委正會同相關(guān)方面積極貫徹落實(shí)國家相關(guān)政策，重點(diǎn)研究本市融資租賃業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和瓶頸，著力推進(jìn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)飛機(jī)、船舶和重大裝備的租賃業(yè)務(wù)集聚發(fā)展，促使本市融資租賃發(fā)展躍上新臺階。
行業(yè)看點(diǎn)
醫(yī)用行業(yè)成新寵
事實(shí)上，從去年以來，就有大批公司與機(jī)構(gòu)紛紛涌入融資租賃領(lǐng)域。其中，醫(yī)療設(shè)備的融資租賃大有加速被爭搶的意味。
報(bào)告顯示，從主要細(xì)分領(lǐng)域市場容量增長情況來看，2014年~2020年，醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域融資租賃容量年均增速最快，平均增長速度達(dá)到32.45%。在融資租賃熱點(diǎn)行業(yè)中，醫(yī)療設(shè)備融資租賃的發(fā)展速度從往年僅排名在五名之外的位置飛速上升至融資租賃行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域第二位，僅次于飛機(jī)租賃，成為租賃市場上的新星。
對此，某上海融資租賃公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“隨著公眾對醫(yī)療服務(wù)的需求層次不斷提升，加之行業(yè)內(nèi)競爭日益激烈，資金逐漸成為醫(yī)院快速發(fā)展的瓶頸。目前，只要是一家融資租賃公司就想開辟醫(yī)療行業(yè)，這不僅包括醫(yī)療器械設(shè)備，還包括醫(yī)療行業(yè)的上下游，甚至藥廠。”
據(jù)悉，目前國內(nèi)醫(yī)院主要使用直接回租、廠商租賃和售后回租等方式進(jìn)行籌資和引進(jìn)設(shè)備。
楊海田告訴記者，融資租賃為市場開辟了更好的資金配置渠道，實(shí)現(xiàn)了投資方式及投資組合的創(chuàng)新。目前，國家以及不少地方政府出臺相應(yīng)的政策鼓勵(lì)，融資租賃這種形式必將更加有效地解決醫(yī)院對設(shè)備的需求。
“融資租賃既能降低醫(yī)院購買設(shè)備的門檻，國內(nèi)許多三級、二級醫(yī)院都已利用現(xiàn)代租賃方式購入國內(nèi)外高檔全數(shù)字化直線加速器、高場強(qiáng)MRI、CT、DSA、伽瑪?shù)兜柔t(yī)療設(shè)備以滿足對醫(yī)療器械的使用需求。”楊海田告訴記者。
據(jù)報(bào)告預(yù)測，到2015年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模將達(dá)到537億美元。但是，盡管融資租賃在很大程度上能夠解決醫(yī)院的資金需求，但存在一定不足。由于利率會隨著銀行利率的變化而變化，出租方收取的管理服務(wù)費(fèi)用較多。此外，在出租方制定合同時(shí)，如果忽視了設(shè)備的質(zhì)量、服務(wù)和維保等責(zé)任和義務(wù)，很容易給醫(yī)院帶來風(fēng)險(xiǎn)。
“這些不足正是目前醫(yī)院在選擇采用融資租賃或者其他方式引進(jìn)設(shè)備的重要因素。”北京某融資租賃公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人何峰告訴記者。
東疆飛機(jī)租賃業(yè)務(wù) 今年首月“開門紅”
15日記者獲悉，隨著春秋航空和興業(yè)金融租賃有限公司聯(lián)手合作，通過東疆保稅港區(qū)平臺成功從空客天津總裝線引進(jìn)1架A320飛機(jī)，飛機(jī)順利通關(guān)。今年首月，東疆保稅港區(qū)累計(jì)完成7架飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)首月開門紅。
截至目前，東疆已累計(jì)完成288架飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，其中包括170架大飛機(jī)、87架公務(wù)機(jī)、22架訓(xùn)練機(jī)、9架直升機(jī)、9臺發(fā)動(dòng)機(jī)等，租賃資產(chǎn)累計(jì)總額約達(dá)156億美元。截至2014年1月底，東疆共注冊融資租賃公司572家，其中單機(jī)公司382家、單船公司97家、小總部型公司81家，累計(jì)注冊資本金142億元人民幣。
前海將大力引進(jìn) 各類金融機(jī)構(gòu)
馬年開春，前海將深化、細(xì)化金融創(chuàng)新，降低金融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻，引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)銀行、電商小貸公司等新型金融機(jī)構(gòu)落戶，擴(kuò)大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，加快金融產(chǎn)業(yè)集聚，讓企業(yè)“馬上有錢賺”，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。
前海管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人說，今年，前海將在全國率先落實(shí)CEPA補(bǔ)充協(xié)議十和ECFA（海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議），降低金融業(yè)準(zhǔn)入門檻，支持包括香港在內(nèi)的外商股權(quán)投資企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，推動(dòng)合資證券和合資基金共5塊牌照落地。前海還將爭取國家支持，在跨境金融、離岸金融、創(chuàng)新金融等領(lǐng)域先行先試，率先構(gòu)建開放高效安全的區(qū)域金融體系。
據(jù)悉，為加快金融產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，前海將大力引進(jìn)各類金融機(jī)構(gòu)，在引進(jìn)銀行、證券和保險(xiǎn)公司等傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的基礎(chǔ)上，積極爭取包括互聯(lián)網(wǎng)銀行、自保公司、國內(nèi)知名電商小貸等新型金融機(jī)構(gòu)落戶前海。
最近，市政府出臺了加快前海融資租賃業(yè)務(wù)的試點(diǎn)意見，國務(wù)院也明確提出支持天津?yàn)I海、上海浦東和深圳前海打造我國飛機(jī)租賃三大總部基地。目前，前海首家飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目公司已經(jīng)完成工商注冊登記手續(xù)，3月底前該項(xiàng)目有望落地。今年年底前，前海融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模有望突破100億元。
電力設(shè)備新能源行業(yè)：風(fēng)電 將與光伏比翼齊飛
1風(fēng)電復(fù)蘇態(tài)勢增強(qiáng)，將與光伏比翼齊飛。市場對風(fēng)電行業(yè)的普遍預(yù)期仍停留在"溫和復(fù)蘇"的水平。本文在新的研究框架下，通過政策的超前研判，得出結(jié)論："配額制"和"比較優(yōu)勢（相比光伏）"將帶來風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢的增強(qiáng)，年將呈現(xiàn)與光伏比翼齊飛的局面。配額制將導(dǎo)致可再生能源需求超預(yù)期。通過《可再生能源電力配額管理辦法》的預(yù)判可測算出年可再生能源發(fā)電量需達(dá)到萬千瓦時(shí)。按照目前市場預(yù)期上限-光伏2014/15裝機(jī)14/18GW、風(fēng)電2014/15預(yù)期裝機(jī)值18/20GW測算，2015年的新能源電量缺口比例達(dá)到26%，其他能源難以補(bǔ)齊。因此，我們首先預(yù)計(jì)年風(fēng)電、光伏需求整體超預(yù)期。
風(fēng)電研究框架的革新與光伏的互助與競爭。我們認(rèn)為，年月光伏發(fā)電采取標(biāo)桿電價(jià)的模式，直接導(dǎo)致了風(fēng)電研究框架的革新：由于需求主體、補(bǔ)貼方式、資金來源的同質(zhì)化，光伏和風(fēng)電變成了完全可比的研究對象，目前市場上將二者完全割裂開來的研究方法已不合時(shí)宜。通過對參與主體（政府、電力運(yùn)營商、銀行）的行為預(yù)判，我們認(rèn)為，風(fēng)電從年起，將呈現(xiàn)比肩光伏、甚至超越光伏的發(fā)展態(tài)勢：政府有動(dòng)力釋放政策：光伏的度電所需補(bǔ)貼為風(fēng)電的倍，在資金有限、裝機(jī)爆發(fā)增長的背景下，清潔發(fā)電平價(jià)化，是中央政府扶持風(fēng)電發(fā)展的一大動(dòng)力，由此預(yù)期《促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見》會加速出臺；同時(shí)，地方政府在配額制及風(fēng)電項(xiàng)目審批權(quán)下放的"大棒金元"政策下，也有望加快新增風(fēng)電項(xiàng)目的備案與報(bào)批。
運(yùn)營商對風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)意愿更強(qiáng)：、光伏電價(jià)下調(diào)使風(fēng)電項(xiàng)目收益率的比較優(yōu)勢獲得提升；、發(fā)改委擬核準(zhǔn)的"十二五"風(fēng)電路條尚有未招標(biāo)，且集中于電力集團(tuán)手中，對比之下，單體規(guī)模較小的光伏路條（尤其是分布式項(xiàng)目）分散在各色的企業(yè)手中，運(yùn)營商獲取路條的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性較低；、可再生能源電價(jià)附加雖上調(diào)，但伴隨開發(fā)量的上升，補(bǔ)貼資金必將再次捉襟見肘，下調(diào)電價(jià)為大勢所趨，為了盡早鎖定補(bǔ)貼，運(yùn)營商極有可能在年加速開發(fā)確定性更高的風(fēng)電項(xiàng)目。銀行更愿意為風(fēng)電建設(shè)主體作出貸款傾斜：風(fēng)電的開發(fā)、運(yùn)營主體主要為實(shí)力雄厚的央企電力集團(tuán)，相比分布式光伏的民營業(yè)主，銀行在授信流程和利率折扣上，都能夠給予前者更多的優(yōu)惠，這也是分布式目前難以發(fā)展的問題之一。綜上三條，我們認(rèn)為風(fēng)電和光伏將會在三大參與主體的調(diào)配下實(shí)現(xiàn)比翼齊飛的高速發(fā)展。