咨詢與交流

【編者按】“五月的風吹瘦了四月的衣，四月的瘦枝卻豐滿成五月的綻放。”1-4月水泥產(chǎn)量同比增速大幅回落，暗示固定資本形成也許出現(xiàn)了顯著放緩，其他一些證據(jù)也暗示同期全社會存貨可能存在被動累積?？紤]到終端需求的疲弱和存貨去化的壓力，短期內(nèi)經(jīng)濟增長仍難樂觀。
    5月份工業(yè)品期貨價格保持平穩(wěn)，其中螺紋鋼價格跌勢持續(xù)。預計5月生產(chǎn)資料PPI環(huán)比仍難擺脫負增長。近期中美鋼材價格以及PPI走勢的背離比較明顯。
    財政庫款清繳對銀行間短端資金價格產(chǎn)生影響。但考慮到央行自去年“錢荒”以后對短端資金穩(wěn)定更加重視，銀行間資金價格劇烈上升的可能性不大。監(jiān)管規(guī)范同業(yè)非標，對實體經(jīng)濟信用供應構成負面影響，對債券收益率構成支持。
美國增長、就業(yè)和通脹等數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然積極，房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)恢復偏弱。近期歐洲貨幣寬松預期比較濃厚，歐元兌美元有所貶值，美元指數(shù)小幅反彈。
 
 
行業(yè)資訊
 
國務院：今年將推地方政府債務與融資平臺剝離
 
     近日，國務院批轉發(fā)改委《關于2014年深化經(jīng)濟體制改革重點任務的意見》，提出了今年地方政府性債務改革思路：建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能。
　　《意見》確定了今年5大改革重點：加快轉變政府職能；著力推進財稅金融價格改革；深化國有企業(yè)、科技體制等改革；深化戶籍、土地等體制改革；以開放促進改革。
　　《意見》透露，今年將從四方面構建地方政府性債務“防火墻”：建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能；對地方政府債務實行限額控制，分類納入預算管理；推行權責發(fā)生制的政府綜合財務報告制度，建立考核問責機制和地方政府信用評級制度；建立健全債務風險預警及應急處置機制。
　　這意味著今年將剝離、取消各級政府設立的融資平臺公司。之前，國家審計署多次“警告”，一些地方政府變相融資現(xiàn)象突出，融資平臺公司清理不到位。
　　中央財經(jīng)大學教授王庸軍表示，地方政府性債務的最關鍵問題在于“公開”，“防火墻”設置應明確公開原則，“只有加大公開力度，舉債、放債、償還債全方位公開，才能真正預防地方政府性債務風險”。
 
 
商務部：出口退稅效率將會提高
 
    國務院新聞辦公室于日前舉行新聞發(fā)布會，商務部對外貿(mào)易司司長張驥解讀了《國務院辦公廳關于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》，并對出口退稅效率問題回答了記者提問。
    現(xiàn)在出口退稅的執(zhí)行周期相對較長，一般都達到半年以上，對于很多中小微外貿(mào)企業(yè)來影響較大?！兑庖姟分性黾恿硗庵醒胙a助的力度，同時強調(diào)了加快退稅進度的具體落實落實問題，張驥表示，出口退稅的效率將會提高。
    他指出，退稅時間并不是普遍的。總的來說，近年來退稅的速度是不斷加快的，稅務部門在這方面做了很多工作，廣大外貿(mào)企業(yè)應該能夠感受到退稅效率提高的變化。但確實有些企業(yè)反映，出口退稅還有些不便利。這次文件中對這種情況又進一步明確，完善了出口退稅的機制，包括三個層面。
    一是關于中央政府和地方政府出口退稅分擔問題。出口退稅不是一個優(yōu)惠政策，是國際通行慣例。
    二是地方政府層面。沿海地區(qū)出口多，而且有些供貨是來自于中西部地區(qū)。按照現(xiàn)行分擔機制，出口越多，財政負擔越重，因此地方有壓力。這次國務院領導同志高度重視，各部門積極配合，在分擔機制方面做了一些完善，這將有利于調(diào)動地方積極性，減少地方的后顧之憂，為企業(yè)創(chuàng)造更好的環(huán)境。
    三是企業(yè)層面。退稅效率將會提高。有關部門將會按照19號文件，為企業(yè)提供良好的服務，特別是對合法經(jīng)營的外貿(mào)企業(yè)，保證足額、及時退稅。
 
自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺月底啟動
 
      隨著自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺即將在5月28日面世，首批掛牌交易資產(chǎn)悄然浮出水面。
知情人士透露，作為自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺的經(jīng)營機構——上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所（下稱“上海聯(lián)交所”）已收到多家融資租賃公司租賃資產(chǎn)轉讓申請，其中包括海航資本旗下融資租賃公司、國銀租賃、交銀租賃、民生租賃與遠東宏信等，擬轉讓租賃資產(chǎn)涉及飛機、船舶、工程機械設備、基礎設施等。
    “首批掛牌資產(chǎn)預計超過50億元人民幣，但不排除聯(lián)交所根據(jù)市場狀況有所調(diào)整。”這位知情人士透露。自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺運營初期，聯(lián)交所仍將沿用現(xiàn)行的產(chǎn)權交易體系，但交易對象目前僅限于融資租賃公司。
    “與黃金國際板運作模式截然不同。”他解釋說，目前參與該平臺的融資租賃公司無需先開設自由貿(mào)易賬戶（FT系列賬戶），但隨著該平臺面向境外融資租賃公司開放，將涉及跨境交易問題，到時需要自由貿(mào)易賬戶提供跨境融資等便利化操作。
    在上述人士看來，聯(lián)交所設立這一平臺的主要目的是借助自貿(mào)區(qū)特殊的金融創(chuàng)新政策，解決融資租賃資產(chǎn)轉讓交易長期存在的資產(chǎn)登記公示缺失、交易稅收偏高、定價體系不統(tǒng)一、跨境交易操作繁瑣等問題。
    記者了解到，自貿(mào)區(qū)管委區(qū)對融資租賃資產(chǎn)交易平臺的建設相當重視，不排除在自貿(mào)區(qū)管理條例的基礎上，醞釀推出統(tǒng)一的自貿(mào)區(qū)融資租賃公司管理辦法。
    然而，個別融資租賃公司也擔心，這一平臺能否實現(xiàn)標準化交易操作流程，形成租賃資產(chǎn)的批量轉讓交易。以往，融資租賃公司都是通過“點對點”私下轉讓租賃資產(chǎn)，其中涉及的租賃資產(chǎn)登記確認、定價、稅收分攤、跨境交易等操作難題，都可由雙方協(xié)商解決。
    自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺則需要設計一個適用于所有交易者的租賃物資產(chǎn)轉讓操作標準，并建立租賃物登記公示、交易過程稅務處理、基于信用評級的定價體系、跨境交易的便捷操作等一系列配套措施。
   上述知情人士透露，針對租賃資產(chǎn)轉讓過程的實際操作困難，自貿(mào)區(qū)相關部門將在充分調(diào)研的基礎上，出臺相應配套政策給予解決。
操作瓶頸待解
    一位融資租賃業(yè)內(nèi)人士表示，此前北京、天津等地交易所都嘗試過設立融資租賃資產(chǎn)轉讓平臺，但遲遲未見起色。究其原因，一是缺乏成熟的交易流程與配套政策，二是難以吸引足夠的投資者參與。
    “由于大型租賃公司租賃資產(chǎn)風控措施相對齊全，可以降低資產(chǎn)轉讓過程的投資風險，吸引更多投資者參與。”他解釋說。這也是自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺將上述5家大型融資租賃公司部分租賃物納入首批掛牌轉讓資產(chǎn)的重要原因之一。
    記者還了解到，自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺正在吸引一批外資租賃公司參與租賃資產(chǎn)轉讓。由于外資租賃公司擁有充足的外債額度，可以通過內(nèi)保外貸等方式從境外按2%-3%融資成本拿到足夠的美元，若他們購買的融資租賃資產(chǎn)利率超過8%，即使再扣除3%的其他操作成本，還能獲得3%左右的利差收益。
    “目前，自貿(mào)區(qū)正在籌劃的FT系列賬戶，將促進跨境投融資的便利化。”上述知情人士透露。即便跨境融資交易的操作趨向便捷，自貿(mào)試驗區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺仍有不少交易難題有待解決。
    他舉例說，當一筆租賃資產(chǎn)需要轉讓時，是用資產(chǎn)包解決、還是用債權類資產(chǎn)或股權類資產(chǎn)解決，其中涉及到不同稅負問題，需要出臺一項融資租賃資產(chǎn)轉讓過程的稅收規(guī)定；其次是需要建立一個完善的資產(chǎn)登記公示制度明確租賃物的產(chǎn)權歸屬。
　　一位接近自貿(mào)區(qū)管委會的人士透露，目前自貿(mào)區(qū)不大可能會對融資租賃行業(yè)出臺稅收優(yōu)惠政策。但自貿(mào)區(qū)管委會正考慮對某些特定國家扶持產(chǎn)業(yè)出臺相應的扶持政策，比如基于自貿(mào)區(qū)管理條例相關規(guī)定，可能出臺一個獨立的融資租賃公司管理辦法。
    “自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權交易平臺在運營初期，仍以點對點（即一筆租賃資產(chǎn)由單一租賃公司認購）的湊合交易為主，但隨著自貿(mào)區(qū)相關配套措施的完善，將適時開展點對面（即一筆租賃資產(chǎn)由多家租賃公司購買）的交易，甚至是面對面（即多筆租賃資產(chǎn)由多家租賃公司購買）的租賃資產(chǎn)打包交易。”他說?；谂涮渍叩某雠_，租賃資產(chǎn)證券化可能在自貿(mào)區(qū)得到率先突破。
 
 
降低實體經(jīng)濟融資成本，需要市場做主
 
      近日，李克強總理在內(nèi)蒙考察時召開座談會，讓“實體經(jīng)濟”與“金融服務”面對面坐在了一起。其中，四名代表實體經(jīng)濟的企業(yè)家毫無保留地傾吐企業(yè)融資難、融資貴等問題。李克強總理就此指出，政府要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，但要穩(wěn)中求進，合理適當?shù)剡\用“政策工具箱”，適時適度預調(diào)微調(diào)，盤活資金存量，優(yōu)化金融結構，保持貨幣信貸合理增長，推進金融改革，營造良好的金融環(huán)境。
    應當說，實體經(jīng)濟融資難以及融資成本過高是近幾年一直存在的老問題，這其中既與利率市場化改革、貨幣政策、融資方式調(diào)整有關，也有地產(chǎn)泡沫化與增長放緩造成的風險上行等因素。參加座談的幾乎都是傳統(tǒng)領域的企業(yè)，比如煤化工、有色金屬等，本身就因產(chǎn)能過剩或需求下降而面臨困難，而鄂爾多斯投資控股集團所在的城市更是國內(nèi)有名的“債城”，考慮到風險，一些企業(yè)融資難是正常的，不應該歸之于貨幣政策。
    但是，從總體上看，實體經(jīng)濟的融資成本過高是不爭的事實，也是這幾年政府一直頭疼的事情，并提出“盤活資金存量”的思路。事實上，從數(shù)據(jù)上看，近幾年不管是信貸投放還是社會融資規(guī)模，都顯示信用并未緊縮，因此，這個問題曾讓人大惑不解。一個重要原因是，在過去幾年，資金源源不斷的流入房地產(chǎn)業(yè)與地方融資平臺，前者可以給出更高的回報率，而后者有政府信用擔保而呈現(xiàn)無風險、高收益特征。大量資金通過影子銀行系統(tǒng)流入這些領域，從而對實體經(jīng)濟融資造成了擠壓，抬高了利率成本。
    現(xiàn)在，政府重新開始推出大型的鐵路建設項目以及保障房建設計劃，通過政策性銀行或定向貸款投放等方式，向這些項目提供低成本的融資。此外，還計劃允許若干城市作為試點發(fā)行地方債。
    在客觀效果上，定向投放或會抬高實體經(jīng)濟企業(yè)的融資成本。近些年，實體經(jīng)濟融資成本過高，不恰當?shù)馁Y金配置是重要原因之一。即資金大規(guī)模流入了地產(chǎn)行業(yè)與指定的部門，從而對實體經(jīng)濟融資造成一定擠壓。再加上大規(guī)模的影子銀行體系抬高了存款收益率，以及經(jīng)濟下行造成改變了銀行的風險偏好，企業(yè)融資成本居高不下。
    盡管這些地方政府項目和國有企業(yè)被默認為有政府信用擔保，但考慮到銀行改革之前大規(guī)模剝離不良資產(chǎn)，很難讓人相信不會重蹈覆轍。也就是說，如果不允許很多沒有任何回報的地方項目停工以及那些負債累累的“僵尸”企業(yè)倒閉，系統(tǒng)性風險得不到釋放，融資成本過高的問題就無法解決。
    目前來看，各地政府和企業(yè)都在等待經(jīng)濟繼續(xù)下行，倒逼貨幣政策寬松，即通過放水繼續(xù)支持增長。“放水”既可以維持僵尸企業(yè)與僵尸項目，又能夠降低融資成本，皆大歡喜。但是，在低成本的刺激下，市場會重新開始各種瘋狂的投資，從而制造更大的經(jīng)濟泡沫。
    因此，要想降低實體經(jīng)濟的融資成本，要么，政府允許那些“僵尸”企業(yè)倒閉，停止持續(xù)的刺激，釋放風險，讓市場配置資源；要么，繼續(xù)大規(guī)模放水，但這只會積累更大的風險。即使通過各種工具壓低長期利率，緩沖經(jīng)濟下滑，為調(diào)結構爭取時間，但信用風險在這一過程只增不減，對實體經(jīng)濟融資難問題沒有幫助。我們認為，政府應該允許一些僵尸企業(yè)倒閉，讓他們停止“吸血”，讓市場真正地進行配置資源。
 
 
 
行業(yè)看點
 
 
融資租賃業(yè)亟待發(fā)展專業(yè)船舶評估
 
    中國在國際航線上航行的船舶近1/3處于老齡化狀態(tài)需更新。在經(jīng)濟危機下，船舶融資租賃作用更加凸現(xiàn)，亟需發(fā)展下游的專業(yè)船舶評估行業(yè)。
　　船舶融租應運而生
　　進入21世紀后，特別是近幾年，船舶融資租賃業(yè)務得到迅速發(fā)展，已僅次于銀行貸款，成為船舶融資的第二大渠道。交通銀行、招商銀行、工商銀行、民生銀行、中國進出口銀行等中資銀行，在2008年國際金融危機的背景下正式進軍船舶融資租賃市場并迅速崛起。金融租賃、內(nèi)資租賃、外資租賃三大板塊，在船舶融資租賃市場群雄逐鹿，隨著金融改革的推進，融資租賃企業(yè)將不斷完善。
　　航運業(yè)是高投入、高風險、低回報的行業(yè)，船舶購置是航運企業(yè)最大的成本支出。絕大多數(shù)航運企業(yè)在新造船或購買二手船時都要考慮融資問題，船舶成本的高低關系到航運企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，對于航運企業(yè)來講，籌措資金始終是大問題。同時，船隊還有更新的需求，一方面，中國航運企業(yè)船隊老齡化嚴重，結構不合理，技術狀況欠佳，越來越不能適應目前競爭激烈的航運市場，就目前而言，中國在國際航線上航行的船舶近1/3處于老齡化狀態(tài)，船舶事故連續(xù)不斷；另一方面，經(jīng)濟發(fā)展、環(huán)境保護對船舶技術、質(zhì)量、油耗等方面性能也提出越來越高的要求，特別是在目前中國經(jīng)濟發(fā)展正面臨GDP和社會效益雙方博弈的改革十字路口上，大部分現(xiàn)有運力無法滿足未來一段時間內(nèi)中國經(jīng)濟體制轉型的需求。中國各大航運企業(yè)正在著手改善船隊結構，這對造船業(yè)無疑是巨大的潛在市場。
　　基于以上因素，發(fā)展船舶融資租賃在中國是一種必然趨勢。航運企業(yè)的融資渠道較為單一，主要為銀行借貸、股權融資以及債券融資。一旦發(fā)生金融危機，金融市場資金流動性降低，企業(yè)很難向銀行融到所需資金，從而制約企業(yè)發(fā)展。由于企業(yè)規(guī)模以及信用額度等原因，中小航運企業(yè)一般都有融資難問題。
　　融資租賃的船舶出租人側重于對船舶的未來營運能力管理，并以此作為其回收債權的保證，從而給中小航運企業(yè)提供100%的融資。船舶管理領域?qū)I(yè)性要求非常高，涉及金額也非常大，往往一艘船舶的價值可以比肩一家企業(yè)。一艘船舶涉及的專業(yè)知識也非同其他行業(yè)，特別是不同類型的船舶；同一類型的船舶配置也不一樣，千差萬別。由于融資租賃企業(yè)對船舶的了解未必非常專業(yè)，所以，評估機構給予技術狀況勘驗和貼近市場的分析價格對其是十分重要的參考依據(jù)。
 
 
寧波銀行10億遁入融資租賃通道業(yè)務
 
    寧波銀行是在其2013年股東大會上披露設立金融租賃公司的，根據(jù)其公告，該行股東會審議同意公司作為唯一發(fā)起人出資設立金融租賃公司，注冊資金為10億元。
　　這是繼北京銀行之后，第二家宣告獨資設立金融租賃公司的A股上市城商行。該行總行內(nèi)部人士表示，目前金融租賃公司正在籌備階段，具體名稱、架構、業(yè)務重點，以及管理人員、開業(yè)情況，目前都尚未有時間表。
　　與之相似的是早前轉道H股上市的哈爾濱銀行，該行在今年1月獲得銀監(jiān)會頒發(fā)的業(yè)務牌照，并正式開始籌備。據(jù)當時的情況介紹，從籌備到正式開業(yè)，需要6個月左右的時間。前述城商行內(nèi)部人士認為，新的金融租賃管理辦法出臺后，對于金融機構，制造企業(yè)進入融資租賃行業(yè)有了更寬松的環(huán)境，一方面，目前城商行正在積極尋求轉型和混業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略，金融租賃是重要的一個業(yè)務條線，另一方面，在新晉的競爭者，銀行系金融租賃在資金、客戶和風控上，都有更大的優(yōu)勢。
　　其在創(chuàng)造利潤上，在金融脫媒和利率市場化的背景下，銀行業(yè)的競爭日趨激烈，傳統(tǒng)依靠利差獲得收入的盈利模式越加收窄，而金融租賃所經(jīng)受的影響則較小，能為銀行創(chuàng)造新的利潤增長極。
　　“飛機、船舶等大型設備，之前是城商行的弱項，設立金融租賃公司，也正是為了服務這些之前沒有覆蓋到的大戶。”前述城商行內(nèi)部人士介紹道。
　　從混業(yè)經(jīng)營和綜合化業(yè)務來看，寧波銀行在近一年來動作頻頻，2013年11月該公司旗下基金公司，永贏基金正式成立，亦是為數(shù)不多的城商行控股基金公司之一，這也標志著該行綜合化經(jīng)營的第一步。
　　相較于對永贏基金1.35億元的投資，此次成立金融租賃公司投資10億元，寧波銀行綜合化經(jīng)營的決心更加明顯。
 
 
證監(jiān)會支持上海自貿(mào)區(qū)建設的細則將很快推出
 
    上海自貿(mào)區(qū)自2013年9月29日掛牌以來，一行三會先后出臺了51條指導意見，同時，央行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會的支持自貿(mào)區(qū)建設的細則相繼落地。
    繼央行去年12月發(fā)布《關于金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)建設的意見》，并陸續(xù)出臺擴大人民幣跨境使用、支付機構跨境人民幣支付業(yè)務、反洗錢和反恐融資、放開小額外幣存款利率上限、外匯管理改革等五項實施細則后，今年5月，自貿(mào)區(qū)金改第二季強勢來襲。
    5月14日，銀監(jiān)會下發(fā)《關于試行中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)銀行業(yè)監(jiān)管相關制度安排的通知》，該《通知》包括一個正文和三個制度附件，覆蓋了銀行業(yè)監(jiān)管的事前、事中、事后環(huán)節(jié)，涉及機構、高管、業(yè)務等重要領域，構成了自貿(mào)試驗區(qū)銀行業(yè)監(jiān)管的基本框架。
    5月19日，保監(jiān)會《中國保監(jiān)會辦公廳關于進一步簡化行政審批支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)發(fā)展的通知》，簡化監(jiān)管制度或者機構及其高管的準入制度。
　　5月22日，央行上海總部發(fā)布被視為上海自貿(mào)區(qū)金融改革基礎設施和最核心政策之一的《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)分賬核算業(yè)務實施細則（試行）》和《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)分賬核算業(yè)務風險審慎管理細則》，標志著“央行30條”中創(chuàng)新有利于風險管理賬戶體系的政策框架已基本成型。至此，央行支持上海自貿(mào)區(qū)金融改革的配套細則基本上出齊。
上海市委常委、常務副市長屠光紹日前公開比喻稱，“這樣一場大戲，一行三會 是導演或者編劇；大幕拉開舞臺燈光閃耀，一家家金融機構是明星主演，而他們服務的企業(yè)是觀眾；那拉幕者、那指揮著舞臺燈光和音效的劇務，則是地方政府及其金融辦。”
    業(yè)內(nèi)預計，隨著證監(jiān)會支持細則的落地，自貿(mào)區(qū)金融市場平臺的建設有望取得實質(zhì)性突破。