【編者按】“寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。”中國人民銀行發(fā)布的數據顯示，據初步統計，2017年前三季度社會融資規(guī)模增量累計為15.67萬億元，比上年同期多2.21萬億元。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加11.46萬億元，同比多增1.46萬億元；對實體經濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少305億元，同比少減4301億元；委托貸款增加6845億元，同比少增8279億元；信托貸款增加1.79萬億元，同比多增1.31萬億元；企業(yè)債券凈融資1583億元，同比減少2.44萬億元；非金融企業(yè)境內股票融資6410億元，同比減少3192億元。9月份，社會融資規(guī)模增量為1.82萬億元，比上年同期多1084億元。
從結構看，前三季度，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的73.2%，同比低1.1個百分點；對實體經濟發(fā)放的外幣貸款占比-0.2%，同比高3.2個百分點；委托貸款占比4.4%，同比低6.8個百分點；信托貸款占比11.4%，同比高7.8個百分點；企業(yè)債券占比1%，同比低18.3個百分點；非金融企業(yè)境內股票融資占比4.1%，同比低3個百分點。
行業(yè)資訊
探路經營性租賃 共促產融結合
習近平總書記在十九大報告中指出，要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力。而租賃行業(yè)天然具有連接實體產業(yè)和金融資本的行業(yè)屬性，在經歷了高速發(fā)展的黃金十年后，如今面對新的經濟金融和監(jiān)管形勢，如何進一步發(fā)揮出反哺實體的能力，備受關注。
租賃業(yè)內多位專家認為，隨著租賃行業(yè)整體抗風險能力的增強，經營性租賃可成為租賃行業(yè)未來的發(fā)展方向，能夠為進一步服務實體經濟、促進我國金融生態(tài)結構的優(yōu)化發(fā)揮出重要作用。
回歸資產 經營性租賃優(yōu)勢明顯
近幾年，我國租賃業(yè)發(fā)展迅速，已成為僅次于美國的第二大租賃市場。但租賃業(yè)務模式仍主要采取融資方式為主的“售后回租”模式，即企業(yè)通過“先賣后租”的方式來獲得資金。經營性租賃在我國整體租賃業(yè)務規(guī)模中所占規(guī)模不足10%。
阿曼波&哈勒戴聯合公司董事長兼總裁蘇迪爾·阿曼波（Sudhir·P·Amembal）表示，縱觀世界租賃行業(yè)的發(fā)展歷程，每一個國家都是先發(fā)展融資租賃，然后自然而然地過渡到經營性租賃。當前美國25%的租賃業(yè)務都是經營性租賃，但在20至30年前，美國經營性租賃的市場份額同樣也不到10%，與當前中國類似。
實際上，靠傳統的融資性售后回租這一類業(yè)務去參與競爭，生存空間將越來越小，經營性租賃相對更關注租賃資產本身。
蘇迪爾·阿曼波補充說，融資性租賃業(yè)務的利潤在項目開展初期就可獲得，而且利潤已鎖定。但經營性租賃不同，可在一個租賃項目的全周期獲得利潤，并能在業(yè)務終止階段通過殘值管理、資產管理來繼續(xù)獲利，從而為承租人和租賃公司提供更多收益。
雖然直租會有生產性壓力，但經營性租賃在支持實體經濟方面具有突出優(yōu)勢。一方面，經營性租賃以資產為依托來解決企業(yè)的融資需求，比銀行信貸業(yè)務等融資方式更具優(yōu)越性；另一方面，經營性租賃可以轉移資產風險。蘇迪爾·阿曼波表示，經營性租賃中，租賃公司是自己承擔風險的，也就是將客戶的風險從自身轉移到租賃公司，這對于承租人來說，也帶來很大的優(yōu)勢。
積極探索 平衡風險與收益
當前，我國租賃公司的經營性租賃業(yè)務總體上仍處于探索階段。中民投國際租賃副總裁汪海坦言，當前，我國經營性租賃的發(fā)展尚屬于“星星之火”，租賃公司正在積極探索。記者了解到，比如當前中民投租賃集團、中信金融租賃、民生金融租賃等租賃公司都在開展經營性租賃業(yè)務。
對外經貿大學教授史燕平也表示，租賃公司要做好經營性租賃，需要對所有經營性租賃可能產生的風險障礙做好事先管理和盡職調查，提高認識后再進行具體實踐。如若需要獲得貸款，則需進行信貸的盡職調查，充分了解風險；若是殘值，亦需要做好對殘值的盡職調查工作。
跨越障礙 邁向經營性租賃
實際上，我國租賃行業(yè)開展經營性租賃業(yè)務過程中，客觀層面仍面臨著不小挑戰(zhàn)。
一方面，經營性租賃的租賃物，存在設備貶值的風險，租賃公司需要考慮租賃標的物是否適合做經營性租賃。當前我國租賃公司做經營性租賃的標的物主要集中在飛機和輪船，由于其通用性強，貶值速度較慢。而機床等工業(yè)裝備的貶值速度較快，則不太適合做經營性租賃。“貶值速度比較快的產品，如果做經營性租賃，其租賃價格比較高，對于承租人來說不太容易接受。”中國康富國際租賃股份有限公司副總裁吳民坦言。
另一方面，史燕平表示，經營性租賃乃至整個融資租賃業(yè)，行業(yè)的認知度和影響力仍有待進一步提高。在歐美國家，租賃是與銀行信貸、證券相比肩的融資渠道，因此，經營性租賃在歐美國家，可以享受和銀行業(yè)同等的稅收政策。對此，中國租賃聯盟召集人楊海田表示，經營性租賃在我國的進一步發(fā)展，還有待經營性租賃能夠享受到進一步的稅收優(yōu)惠政策。
因此，租賃行業(yè)發(fā)展經營性租賃業(yè)務，需要發(fā)揮自身特色，迎接既有挑戰(zhàn)。
實際上，租賃行業(yè)天生具有產業(yè)和金融相結合的優(yōu)勢，吳民認為，依托于產融結合，租賃公司可提供一種整體解決方案，即為出租人提供從金融、產品銷售、售后運維一整套綜合方案，為其解決資金技術、管理和運營方面的問題，或許是發(fā)展經營性租賃的方向之一。
汪海也表示，租賃更強調依靠租賃物實現價值管理和現金流管理，從而實現利潤回報。另外，做好經營性租賃，還需重視租賃物生命周期管理。有產業(yè)背景優(yōu)勢的租賃公司比較容易做長期的租賃生命周期管理，而沒有產業(yè)背景的租賃公司則可和外部機構達成深度合作，比如利用證券工具克服發(fā)展過程中的短板問題。
融資租賃業(yè)需回歸本原 助力制造業(yè)發(fā)展
一、制造業(yè)強國力才強
人類的發(fā)展過程中經歷了農業(yè)革命、工業(yè)革命、信息革命等幾個發(fā)展階段。其中工業(yè)革命促進了人類現代化的進程、科技發(fā)展，改善了人們的生活質量。工業(yè)化進程是否完成，成為是否為強國的重要標志。誰先實現工業(yè)化轉化，誰就率先成為世界強國。
美國在二戰(zhàn)中，因軍工產品生產的需要，加速了制造業(yè)的成長。他們能以別人達不到的速度，造出別人不能造的武器、設備，因此迅速成為超級大國，世界最強國家。
二、中國制造業(yè)現狀
中國是個以農業(yè)為主的國家，每年1號文件必定是針對農業(yè)的。發(fā)達國家中的強國都是工業(yè)化國家。中國要成為強國，必須完成工業(yè)化改造進程。
中國長期以來是一個具有悠久歷史的農業(yè)大國。進入工業(yè)革命以來，因清政府的衰敗，沒有跟上歷史發(fā)展的步伐，因而近百年的時期內進入落后被動挨打的局面。解放后，中國開始建立了自己的工業(yè)體系，改革開放后，中國加速了工業(yè)化進程。由于起步晚，工業(yè)基礎相對落后，制造能力還不算太強。
新中國成立以來，為了保衛(wèi)祖國、建設祖國，富國強軍。中國現有的財力先用在保障科研的發(fā)展，再用在保障軍工的生產上，最后才輪到民品生產的發(fā)展。雖然有兩彈一星，但因財力有限，百姓的生活水平依然處于低下狀態(tài)。
隨著改革開放，“落后就要挨打”的道理激勵我們發(fā)展經濟，加速工業(yè)化進程，尤其是民品的生產，直接改善和提高了人們的生活水平，率先實現人民生活現代化。與此同時一些高精尖大上，具有自主知識產權的設備我們也能自己制造，有些民口企業(yè)生產的產品也可應用軍工生產上，軍民融合中“增加物質基礎”的原則成為發(fā)展的國策。這說明我國的工業(yè)進程遠沒完成，富國強軍要均衡發(fā)展。
雖然我們已發(fā)展為世界“制造大國”，但還沒有成為“創(chuàng)造大國”、“制造強國”。表面上看傳統工業(yè)似乎進入飽和狀態(tài)，實際上離工業(yè)化進程的完成還有相當一段距離需要追趕。許多高精尖的設備、 特種材料還不能擺脫從國外引進，受國外限制的局面。因此我國的制造業(yè)整體上看不是飽和過剩了，而是要淘汰落后產能，在新的領域里還有很大發(fā)展的空間。租賃業(yè)也會在這個領域里有再度發(fā)展的空間。
三、租賃業(yè)再次面臨著挑戰(zhàn)與機遇
租賃業(yè)經過10年高速發(fā)展，終于在金融的整頓環(huán)境中遲緩下來?，F在大批租賃企業(yè)面臨著轉型的問題。在新一輪的挑戰(zhàn)與機遇面前，業(yè)界一些有識之士呼吁租賃業(yè)要不忘初心，回歸租賃的本源。
融資租賃的初心是什么？現在指的又是哪些？租賃業(yè)要轉型如何轉、向何處轉？這些都是租賃業(yè)面臨的巨大的機遇與挑戰(zhàn)的大問題。做的好，轉型成功，駛向新的藍海。做不好只有轉業(yè)改行做其他事情了。
1981年國家提出改革開放的第五年，經過10年文革浩劫，經濟幾乎到了崩潰的邊緣。1976年提出的改革開放，要從計劃經濟向市場經濟轉變還是一個漫長而緩慢的過程。當時國家急需外匯、先進的生產設備、技術和管理來改變落后的經濟面貌。融資租賃就是在金融改革尚未開放是通過“融資租賃”方式實現利用外資、進口先進的生產設備，同時引進先進的技術和管理，迅速解決發(fā)展與改革的瓶頸，變相達到設備貸款的目的。
當時最需要的是提高人民生活水平的問題。因此那是租賃進口的設備主要以紡織、食品加工等輕工生產設備，以滿足物質及其缺乏的現狀。中國的融資租賃在民品生產工業(yè)化進程中發(fā)揮過積極的促進作用。這就是中國租賃業(yè)服務制造業(yè)的原本。
現在民品生產已經過剩，租賃在這些過剩的領域已經難以發(fā)揮“刺激投資”的作用。但我國基礎工業(yè)水平雖然也有高精尖的產品，但整體上還處于中低水平，租賃業(yè)在這個領域里還是有可發(fā)揮作用的余地。
租賃服務制造業(yè)，中國的制造業(yè)現在需要的是發(fā)展大國重器，高科技產品、高精尖科學試驗設備、檢驗檢測儀器，大型、超大型重工產品、大規(guī)模半導體芯片、特殊用途的材料等方面加強制造能力。只有這樣才，能徹底改善基礎工業(yè)薄弱的局面。制造出只有中國有，別國沒有，具有自主知識產權的產品，成為真正的強國。近幾年我國在這方面已經有了突出的表現。航天、軍工、天文、重器制造在國際上已經有輝煌的表現，基礎工業(yè)的發(fā)展速度也是突飛猛進。過去生產不了的設備、產品、軍事裝備等現在我們可以自己制造。租賃業(yè)不要被某些領域“實體企業(yè)下滑”一葉障目，要看到市場可滲透的發(fā)展前景。
反觀美國，因為制造能力過剩，因而從實體經濟轉向虛擬經濟轉變。人們都忙于“資本運作”，忙于“用錢賺錢”，而逐步放棄了制造業(yè)的原本。隨著世界經濟一體化的發(fā)展，許多產業(yè)都轉到國外，有能力制造的人才要么外流、要么轉行，原有的技能技巧都荒廢了。直至瘋狂金融造成全球金融海嘯，傷了元氣，逐步走向衰落。這從另一面證明“制造業(yè)強則國力強”中國什么時候也不能放棄制造業(yè)。富國強軍都指望制造業(yè)的強力增長。
中國的經濟要使持續(xù)發(fā)展，改變工業(yè)基礎整體落后的局面，必須要在發(fā)展制造業(yè)上很下功夫。租賃業(yè)主要服務對象要從輕工向重工業(yè)、加工制造業(yè)轉換，向能制造“制造設備”的設備租賃方向轉變（如：租賃進口精密機床，加工制造精度高的機床生產產品質量和產能均高的設備）以加速中國工業(yè)化進程。
四、租賃業(yè)要圍繞著如何服務制造業(yè)的創(chuàng)新
現在租賃業(yè)創(chuàng)新的口號喊的震天響，雖然有些創(chuàng)新給租賃業(yè)帶來健康可持續(xù)發(fā)展的通路。但還有一些“創(chuàng)新”做的確很奇葩。
國際公認的現代租賃7大要點之一是“針對租賃合同或租賃公司的法律、稅務和其他監(jiān)管條例不應使租賃業(yè)務相對于競爭性業(yè)務（如：信貸、典當、信托、賒銷、分期付款銷售等），處于不利地位”。這是租賃行業(yè)獨一無二的獨特優(yōu)勢。
如果租賃“創(chuàng)新”把這個基本點徹底改變甚至消失，把所謂“創(chuàng)新”當作規(guī)避金融政策限制的一種手段，一種冠冕堂皇違規(guī)操作的擋箭牌、遮羞布，是站不住腳的?，F在金融整頓，限制、查處或禁止租賃各種違規(guī)做法已經體現出國家對這種所謂“創(chuàng)新”持否定態(tài)度。對把“刺激投資促進消費，增加物質基礎”的租賃篡改成“以錢生錢幾乎與物無關的租賃“創(chuàng)新”給予徹底的否定。
租賃業(yè)要再次興旺，須回歸原本從服務制造業(yè)開始，從新增固定資產的租賃開始。
五、中國租賃業(yè)轉型需要解決的瓶頸問題
1、觀念的轉變
由于近10年內，租賃都是以類信貸的售后回租為主。從企業(yè)到監(jiān)管部門，很多人都把其看作“以錢生錢”的業(yè)務。雖然口頭上說融資租賃服務了實體經濟，但“實體經濟”這個概念太大。雖租賃規(guī)模呈幾何爆炸似增長，可占國民經濟重要比重的制造業(yè)卻呈斷崖似衰落。足以說明融資租賃業(yè)這種“服務實體經濟”已經嚴重脫離了其服務制造業(yè)的本源。
如果真要實現經營轉型，不忘初心，回歸原本。達到國務院對租賃業(yè)兩個指導意見中指出的解決“行業(yè)對國民經濟的滲透率和行業(yè)覆蓋率仍然較低”問題，必須要開展“增加物質基礎”的直租（簡單融資租賃）業(yè)務。服務重點應該是除過度競爭和高污染、高能耗產業(yè)外的制造業(yè)。沒有這個思想基礎是難以轉型的。依然抱著“以錢生錢”心態(tài)開辦租賃業(yè)務的渠道越來越窄。
2、租賃人才問題
因為大多數租賃公司都是以類信貸業(yè)務、通道業(yè)務為主，所謂“租賃人才”主要是信貸人才、資本運作人才。真正能做直租業(yè)務的人才及其缺乏。他們多數只懂金融，不懂貿易，不了解租賃物的市場和利益關聯方，由此很難利用物來控制租賃的風險，很難在貿易市場中占有一席之地。租賃業(yè)更需要有貿易基礎又懂金融的復合人才，才能在服務制造業(yè)中發(fā)揮作用，實現公司業(yè)務的經營轉型。
融資租賃是金融與貿易結合的產物，租賃人才若不懂貿易，不懂產品市場，租賃公司怎樣才能實現經營轉型？
3、租賃物件定位問題
歷史的經驗充分證明，要開展直租業(yè)務必須要具備專業(yè)化經營的能力。所謂“專業(yè)”是要對租賃物件的市場和性能有充分了了解，才能利用其控制交易風險，增加利潤收入。
租賃要服務制造業(yè)不能一概而論，前面已經分析了中國制造業(yè)的基本情況，傳統民品生產的制造業(yè)已基本飽和，高能耗、高污染產業(yè)受到限制。這些領域不需要租賃在其做增量服務。軍工、航天、信息技術（IT）、節(jié)能減排、智能機器人、高精尖生產設備、特種材料生產設備等新興產業(yè)需要大量“增加物質基礎”的租賃服務。
4、市場定位
現在租賃業(yè)開始關注“一帶一路”和“軍民融合”兩個領域的市場。前者因以基本建設為主，適合租賃的主要在建筑設備和輸出制造業(yè)過剩產能方面提供服務。后者因為在“增加物質基礎”上的基礎領域的融合，與租賃服務制造業(yè)的吻合程度相當高。因此筆者建議租賃業(yè)要關注這個領域的租賃。目前已通過有關渠道向國家高層建議設計“軍民融合租賃”頂層設計，爭取自上而下地向租賃業(yè)和軍民融合企業(yè)推廣和普及開辦租賃助力軍民融合建設發(fā)展業(yè)務，以解決這個領域的政策問題、業(yè)務程序問題、標準化經營的問題。
加碼直租 金融租賃開啟“新十年”
近期，金融租賃行業(yè)最引人關注的莫過于各家公司陸續(xù)披露的2017年半年報。
據零壹租賃研究中心的不完全統計，截至8月30日，已有23家金融租賃公司相繼披露了上半年的業(yè)績情況。
從披露的年報數據整體來看，各家公司的資產規(guī)模、盈利水平繼續(xù)呈現出“穩(wěn)中有升”的發(fā)展態(tài)勢。與此同時，在航空、新能源業(yè)務領域也展現出不少新的亮點。
發(fā)展提速
資產規(guī)模持續(xù)攀升
目前，在23家已披露半年報信息的金融租賃公司中，工銀租賃、交銀租賃、國銀租賃、民生租賃等銀行系的金融租賃公司不論是總資產規(guī)模，還是凈利潤指標均位于行業(yè)前列，并呈現出較快的發(fā)展增速。
在資產方面，共有8家金融租賃公司的資產規(guī)模達到了千億元級別，分別是工銀租賃、交銀租賃、國銀金租、民生金租、招銀租賃、建信金租、興業(yè)金租以及華融金租。其中，工銀租賃的總資產規(guī)模列行業(yè)首位，已達3082.59億元。而交銀租賃、國銀金租、民生金租3家公司的資產規(guī)模均超過了1500億元，分別為1951.99億元、1728.29億元與1720.79億元。值得關注的是，今年上半年，僅1家公司資產規(guī)模出現負增長，農銀金租資產規(guī)模較2016年末下跌了4.64%。
從各家公司的資產增速情況來看，去年10月新成立的天銀金租遠高于行業(yè)其他公司，資產增幅高達293.31%，而貴銀金租與國銀金租、九鼎金租的規(guī)模增速均超過了30%，分別達到53.69%、38%與31.42%。
另外，同樣是成立于2015年的蘇銀租賃與徽銀租賃也表現搶眼，其資產增幅均超過了20%。
整體來看，老牌的銀行系金融租賃公司背靠實力雄厚的母公司，發(fā)展經營時間長，在資產絕對規(guī)模上遙遙領先于同業(yè)；而新進的金融租賃公司則展現出了較快的發(fā)展勢頭，資產規(guī)模增幅普遍高于行業(yè)平均水平。
公開數據顯示，截至2017年上半年，全國已成立63家金融租賃公司，獲批籌建或獲批設立的金融租賃公司有4家，另有4家金融租賃公司擬成立。
盈利良好
凈利潤顯著增長
在利潤方面，年報數據顯示，23家金融租賃公司的盈利水平總體保持穩(wěn)定，呈現出良性增長。
將凈利潤指標數據比較后能夠發(fā)現，資產規(guī)模躋身千億元俱樂部的工銀租賃、交銀租賃、國銀金租、華融金租在凈利潤方面也頗為亮眼，4家公司上半年凈利潤均達到兩位數，分別為16.19億元、12.05億元、12.94億元與10.96億元。另外，還有14家公司凈利潤規(guī)模在1億元到10億元區(qū)間。
整體來看，工銀租賃、交銀租賃、國銀金租、民生金租等成立時間較早的金融租賃公司各項數據均位居行業(yè)前列，展現出了較強的綜合實力。那么，今年新成立的金融租賃公司盈利情況如何？
據記者不完全統計，今年上半年，共有7家新金融租賃公司成立，分別是重慶鈊渝金租、前海興邦金租、廣東粵財金租、航天科工金租、浙銀金租、青銀金租與九銀金租。
據已對外披露的重慶鈊渝金租的信息顯示，盡管數額不大，但公司目前已開始盈利。截至6月30日，公司凈利潤約為0.21億元。不過，其余6家新公司未披露相關凈利潤信息。
金融租賃公司在保持營收高增長的同時，風險控制上也加大力度，同時加強了對租賃項目風險的化解。目前全行業(yè)不良資產率基本控制在1%左右。從單個公司來看，國銀租賃披露了自身的不良資產率，為1.11%。
差異發(fā)展
租賃業(yè)務各有側重
在已成立的63家金融租賃公司中，“銀行系”占據了絕大部分。從各家公司披露的相關信息來看，不同背景、不同規(guī)模的金融租賃公司戰(zhàn)略方向、發(fā)展模式、業(yè)務側重各不相同，有的主要聚焦新能源、醫(yī)療行業(yè)，有的則深耕航空、船舶、大型設備等產業(yè)。
據統計，約有一半的金融租賃公司業(yè)務涉及了大型設備領域，屬行業(yè)最多。其次是軌道交通與車輛、醫(yī)療領域。涉及航空領域的金融租賃公司數量約為17家，而涉及農業(yè)相關與教育文化領域的公司相對較少，分別約為10家。
專業(yè)化、差異化、國際化是金融租賃行業(yè)發(fā)展必經的三個方向，近兩年來，金融租賃公司也在積極調整業(yè)務結構。如民生金融租賃公司在中報顯示，公司全面實施轉型戰(zhàn)略，一方面，聚焦飛機、船舶、車輛三大戰(zhàn)略板塊，加快轉型步伐；另一方面，在模式上，優(yōu)化資產結構，大力推進“以經營性租賃為主體、以融資租賃和資產交易為兩翼”的“一體兩翼”戰(zhàn)略轉型。
緊跟國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略，行業(yè)內不少金融租賃公司將“綠色”產業(yè)定為首要的服務目標。
半年報顯示，興業(yè)金租大力推進綠色租賃業(yè)務發(fā)展，今年上半年，在水環(huán)境保護與治理、新能源、綠色出行等綠色租賃領域相關項目投放47筆，累計投放金額143.49億元；截至2017年上半年，綠色租賃業(yè)務資產余額523億元，占比達到 40%。
而貴陽貴銀金租則以推動綠色生態(tài)金融、助力供給側結構性改革、服務實體經濟為基本方向，重點支持涉及現代裝備制造、生態(tài)旅游、大數據、大扶貧、大健康、新能源和節(jié)能環(huán)保等金融租賃需求。
融資租賃需要“ABS思維”
金融租賃（以下簡稱“金租”）屬于資本密集型行業(yè)，資金成本的高低直接決定了金租經營的收益率、資產選擇的范圍以及相應的面臨著怎樣的風險。因此對于金租來講，低成本且穩(wěn)定的資金來源極其重要。
由于金租具有金融牌照，可以進行同業(yè)拆借。因此目前環(huán)境下，金租在經營模式上主要是通過短期的拆借，然后投放長期的項目，同時考慮必要的流動性。在資金來源上，人民幣資金大部分是通過同業(yè)拆借或者銀行流貸獲得，外幣資金可能更多的是項目貸款（保理等）。
近年來，資產證券化作為一種穩(wěn)定的和有效的資本市場融資手段受到市場的追捧。筆者之前分析過ABS是如何改變整個租賃行業(yè)經營業(yè)態(tài)的（具體請見“租賃資產證券化——正在改變融資租賃行業(yè)經營業(yè)態(tài)”一文），在ABS發(fā)展的洶涌大浪潮中，融資租賃公司成為其中最主要的受益者之一。鑒于金租有著與銀行相似的風險控制管理模式，資產信用質量較高，如今在資金成本上升（息差可能降低），監(jiān)管趨嚴（資本充足率）的環(huán)境下，金租對資產證券化的需求也越來越高。
自ABS備案制以來，租賃租金ABS（由普通融資租賃公司發(fā)起設立，在交易所上市）迎來快速發(fā)展，迄今總共發(fā)行226期，總發(fā)行規(guī)模為2,140.59億元。我國金租ABS發(fā)行起步較晚，交銀租賃于2014年9月在銀行間發(fā)行了第一單金租ABS。
總結來講，筆者將金租與ABS結合分為三個階段：
1、初級階段：拓寬融資渠道，提高同業(yè)市場知名度，具有一定的政治意義
資產證券化作為一種資本市場融資工具，可以突破主體信用的限制憑借資產信用進行更低成本的融資，另外也可以實現資產出表。2014年9月16日，交銀租賃在銀行間發(fā)行第一期金融租賃資產證券化產品——交融2014年第一期租賃資產支持證券，要晚于交易所于2006年發(fā)行的首款融資租賃ABS產品——遠東首期租賃資產支持收益專項資產管理計劃。
目前，ABS已經成為一種穩(wěn)定并且有效率的融資來源，而不僅僅是銀行貸款的補充。傳統上融資租賃嚴重依賴于銀行資金，但是由于資產證券化評級具有超越主體評級的特性，可能使得金租獲取比銀行項目貸款更低的資金成本。
另外由于目前金融行業(yè)處于降杠桿周期，階段性“資金荒”的出現使得流動性風險加大，因此ABS作為另外一種穩(wěn)定的融資渠道受到金租的普遍重視。特別是“銀登”模式的興起，使得資產證券化業(yè)務在審批效率上有了重大提升，且無需受到交易所那樣嚴格的監(jiān)管要求，所以目前幾乎所有金租公司都會考慮是否能通過ABS進行融資。
總之，融資渠道的多元化和穩(wěn)定性無疑極大的提高了金租在金融機構中的競爭力和影響力，甚至能夠因此增強企業(yè)評級等級。
另外，資產證券化產品在推介過程中面向包括銀行、券商、基金以及保險在內的全市場投資者，對于提高金租在同業(yè)市場的知名度具有重大意義。同時，資產證券化業(yè)務受到全市場的關注，企業(yè)發(fā)行ABS規(guī)模排名靠前也會有較強的宣傳作用。
而且，資產證券化屬于政策鼓勵范圍，部分金租可能更有動力操作。
2、中級階段：加速資產周轉，提高盈利能力
對于金融租賃這種資金密集型行業(yè)，資金如果沉淀在長期資產中，金租因規(guī)模限制，難以快速、持續(xù)發(fā)展。因此ABS業(yè)務使金租在資本充足率一定的情況下盤活存量，大大提高資產周轉率，將形成的租賃資產迅速通過ABS轉出，騰挪資金額度，進行新的項目投放，進而提高公司盈利能力，使租賃公司快速壯大。
另外，金租的籌資創(chuàng)新，“資產出表”應為其首要目標。在目前“強監(jiān)管”的環(huán)境下，金租上報給監(jiān)管的風險指標在核算尺度上有所提升，而風險充足率指標作為紅線限制了金租的擴張沖動。因此通過ABS進行資產出表使得公司實現了在既定監(jiān)管條件下盈利水平的提升。
在此階段，金租充分利用ABS工具重復多次發(fā)行，不僅在審批效率和市場接受度上有所提升，更重要的是有了“ABS思維”。
分散度的重視。金租對資產的分散度更加重視起來，在規(guī)模、行業(yè)、區(qū)域等維度挑選適合的資產入池，甚至不惜更繁瑣地進行租賃合同拆分。
ABS業(yè)務的授權。在目前部分業(yè)務部門既需要考慮資產端又要考慮資金端的情況下，為了提高發(fā)行ABS的效率，金租可以在業(yè)務部門中也給予發(fā)行ABS的授權，自己解決投放資產流轉問題。金租可以自行成立ABS相關的承做承銷團隊，保障ABS融資的穩(wěn)定性，提升自己在ABS業(yè)務中的話語權。
ABS相關的投行業(yè)務。業(yè)務人員可以在尋找合適租賃項目的時候發(fā)現良好的ABS項目標的，可在發(fā)行ABS業(yè)務中體現為財務顧問角色。
總之，上述層層遞進的“ABS思維”中，體現了ABS在提高金租資產周轉速度，提升盈利水平方面起到的巨大作用。比如在投行業(yè)務中既能體現金租的收入，又能不承擔資金投放風險，還能降低自身租賃資產風險。
3、高級階段：利用自身信用，提升經營風險能力
金融的本質在于經營風險。金融機構的核心競爭力，在于其經營風險的能力。
目前PREABS基金、ABS夾層基金甚至劣后基金都已出現，并且獲得市場的認可。金租可以憑借自身信用，通過PREABS基金先行投放形成租賃資產，然后利用ABS融資償還PREABS資金，同時通過夾層基金、劣后基金解決ABS發(fā)行的難點，甚至協助租賃公司出表。
在此模式下，金租公司已經從“銀行融資-發(fā)放租賃貸款”這一傳統“融資放貸”模式轉變?yōu)閼{借自身信用、資產獲取能力、資產管理能力以及資產處置能力進行“輕資產”運營。該模式使得金租大幅降低了自身對資金的依賴以及杠桿的限制，提高了盈利水平。
而在此鏈條中，表面上核心在于金租的信用，實質上核心在于金租的風險控制能力和資產管理水平。金融租賃與ABS的結合，使得金融租賃在業(yè)務發(fā)展過程中更加重視人力資本。具有了較高的資產獲取能力、資產管理能力以及資產處置能力，將大大提高金租的經營風險能力。
另外，金融租賃也能利用自身較好的信用水平，在滿足自身風控要求的情況下，直接獲取其他主體信用不強的租賃公司資產，并通過資產證券化轉出，獲取經營資產風險的收益。
行業(yè)看點
融資租賃業(yè)須不忘初心 回歸本源 健康發(fā)展 平穩(wěn)轉型
2017年是租賃業(yè)經營進入艱難期的一年。這一年金融進入嚴格的整頓期，租賃業(yè)行業(yè)主管依照國務院對租賃的指導意見中加強“事中、事后監(jiān)管”，和要求改變“市場滲透率不高，市場覆蓋面窄”的局面。加上e租寶利用融資租賃進行金融欺詐、非法集資，租賃業(yè)一些問題資產證券化等因素造成資金管理部門收緊對租賃公司的資金提供。租賃業(yè)面臨強勁的轉型需求。似乎不轉就有無法繼續(xù)生存的危機。 怎樣轉，路在何方對于許多租賃公司是“一臉茫然”，不知所措，租賃公司陷入轉型的困惑。
形成這種局面的主因是進10年的野蠻生長，嚴重脫離租賃本源的創(chuàng)新造成的。融資租賃幾乎成了“類信貸”的代名詞，不管是監(jiān)管部門的主觀意識，還是租賃公司的具體操作，離開“貸款”（回租）就完全不會操作。租賃公司想轉型，但發(fā)現已經失去自我。一個連自己是做什么的都不知道的企業(yè)要想轉型幾乎不可能。
一個連直租業(yè)務都不會做的租賃公司，完全背離了融資租賃初創(chuàng)時的初心：背離了融資租賃是金融與貿易結合的產業(yè)。貿易被拋棄，就剩金融了；背離了租賃的利潤增長點在于金融、貿易、服務和資產管理，只是拿那點微薄的利差；背離了用物控制交易風險，完全依賴企業(yè)的自身信用；背離了服務中小企業(yè)投融資主渠道。遺憾的是這居然是現實中絕大多數租賃公司的 經營現狀。
那么租賃業(yè)到底是什么產業(yè)？租賃公司應該向何處轉變？面臨的機遇與挑戰(zhàn)租賃業(yè)應該如何轉型？已經提到租賃公司的議事日程中。為此業(yè)界一些租賃大佬，在租賃業(yè)最困難的時候但領行業(yè)走出困境的領軍人物，凝聚一起，用正能量的聲音呼吁業(yè)界要“不忘初心，回歸本源”，這樣才能實現轉型，健康發(fā)展。租賃業(yè)真的要再次冷靜思考，我們到底是做什么的，最初誕生的目的原本是為了什么，現在我們又做了些什么，還能回到原始生存的狀態(tài)嗎？這是本文要討論的內容。
租賃業(yè)是一個很大的產業(yè)，發(fā)展到現在幾乎沒有什么不可租的物件。甚至包括軟件和服務。尤其是現階段提倡資源共享，科學發(fā)展，更離不開租賃。但對于從事融資租賃業(yè)務的企業(yè)，實際上沒有那么多的特效功能，做不到無物不租，沒物也租的美好愿望。受政策限制，企業(yè)活動范圍僅限于設備及廠房的租賃。脫離這個領域是享受不到合理的稅收政策。因此我們看到融資租賃業(yè)務的“奇葩創(chuàng)新”，“野蠻創(chuàng)新”時路一定是走歪了。先把稅收問題想明白在去“創(chuàng)新”吧。千萬不要出現“賠了夫人又折兵”的租賃“創(chuàng)新”。
如果我們真的不知道自己是誰，財稅政策中對租賃的定義讓你冷靜下來認真思考。按照中國的增值稅政策，融資租賃被劃分為現代服務業(yè)——商務服務——有形動產融資租賃業(yè)（這是繳稅政策的劃分不是國家產業(yè)的劃分）。那種把自己譽為“做金融”的企業(yè)不要忘記你首先是租賃公司，做的是出租服務業(yè)務，租的是物不是貨幣。你的資金來源首先是通過對外借款，然后再說怎樣運作這筆資金。“影子銀行”不是你的主業(yè)，刺激投資帶動消費新增固定資產才是你的本源。若不是朝這個方向轉型，一旦資金提供方斷供資金來源，這種設備租賃公司將沒有任何出路可言。
那么融資租賃到底屬于哪個產業(yè)？通常人們認為“眾多做相同業(yè)務的企業(yè)集合在一起就形成這個領域的產業(yè)。”金融租賃公司和融資租賃公司從大數據統計已經超過1萬家，做的都是融資租賃業(yè)務，那么就應該統統屬于“融資租賃業(yè)”。但從國務院分別給“金融租賃行業(yè)”和“融資租賃業(yè)”發(fā)出有差異的指導意見書儼然作為兩個產業(yè)看待。注意：前者用“行業(yè)”，后者用“業(yè)”來闡述。“行業(yè)”是是產業(yè)的劃分，“業(yè)”只是一種業(yè)態(tài)的描述。
在中國的產業(yè)劃分中你是找不到“融資租賃業(yè)”這個產業(yè)的。也就是說融資租賃只不過是一只交易方式，不是一種產業(yè)。這種交易融資租賃公司可以做，金融租賃公司也可以做。然而金融租賃公司因為是非銀行金融機構，因此被劃分為金融租賃業(yè)有自己的專屬分類科目。因此可以享受到信貸政策賦予的一些優(yōu)惠政策。形成了金融租賃公司與融資租賃公司雖經營同樣業(yè)務但享受不到同等稅收政策的待遇問題。金融租賃公司更加把自己當作類信貸企業(yè)，就連監(jiān)管部門也是按資金投放的概念來監(jiān)管金融租賃公司。
但財稅部門依然把從事融資租賃業(yè)務的企業(yè)按現代服務業(yè)——商務服務——有型動產融資租賃來繳稅。不分金融租賃公司還是融資租賃公司。都按這個同一產業(yè)進行稅務征繳。租賃公司與稅務部門交涉“售后回租”就是金融業(yè)務，那么稅務部門說就按信貸方式繳稅，但不能說明你就是金融保險業(yè)（歷史上融資租賃曾被劃為該產業(yè)），還是商務服務業(yè)。但租金發(fā)票確不能作為承租人進項稅進行抵扣，因而失去融資租賃獨有非競爭力。
影子銀行不一定是危害金融秩序的代名詞，但融資租賃脫離了刺激投資帶動消費的這一初衷，不是新增固定資產，而是“以錢生錢”的做法，出現融資租賃規(guī)模幾何爆炸似增長，實體經濟斷崖似衰落的現象，“融資租賃服務實體經濟”因離開了“初心”，其獨有特性完全被改變。因此租賃公司要轉型，首先要在思想上，人才上大換血。連“簡單融資租賃（直租）業(yè)務”都不會做的租賃公司，談不上如何轉型，未來必將難以生存。大浪淘沙的時代又來了。
社會改變了，市場環(huán)境改變了。經濟形勢政治體制已經發(fā)生重大改變，就算租賃公司要回歸服務傳統實體經濟，應該說已經徹底回不去了。隨著工業(yè)化進程進入尾聲，傳統產業(yè)絕大多數進入飽和或將被淘汰的狀態(tài)，租賃公司“刺激投資、帶動消費”的初心，在夕陽產業(yè)下難以發(fā)揮。初心的內涵發(fā)生的重大改變，租賃公司也必須跟著轉變。
租賃公司在傳統領域要增加服務的手段，在新出現的領域要勇敢進入。如果對未來只是悲觀地看“不做是等死，做是找死”。既然都是死，做了或許能找到新的出路。
西方財經界和媒體總有那么一幫人不斷地叫囂“中國崩潰”論。但就在唱衰的40年中，中國不斷地發(fā)展壯大，已成為世界第二大經濟體。在這個過程中租賃公司的貢獻率并不高。在新的形勢下不能再次失去歷史的機遇。
我們看實體經濟是否興衰主要看公路上的交通運輸。若運貨車輛造成道路擁堵，說明制造業(yè)非常興旺?，F實中怎樣自己看，不用聽別人說。我們找不到積極服務的領域不等于他們不存在，不需要租賃的支持。關鍵是租賃公司的觀念改變。
許多落后污染高能耗產業(yè)的衰亡是社會的進步。這些企業(yè)的沒落不能代表中國的制造業(yè)也進入衰落期。國家十五個五年發(fā)展規(guī)劃，有十四個國家發(fā)展戰(zhàn)略，沒有戰(zhàn)略都有需要租賃服務的地方。尤其是“一帶一路”、“軍民融合”等新興產業(yè)給租賃業(yè)帶來巨大的市場。租賃的直租市場都在這里。租賃公司的轉型只有在這些領域才能找到新的藍海。
租賃公司轉型思想怎樣轉，路要怎樣走本文都做了分析。剩下的就是要看租賃公司自己的努力。租賃行業(yè)過去開會總是在抱怨。但每次抱怨都被新的發(fā)展替代。路是人走出來的。一味地抱怨是沒有出路的。要走自己的路，讓別人學去吧。
未來五年中國融資租賃行業(yè)走向
羅蘭貝格近日發(fā)布“轉型專家”系列最新報告《融資租賃: 行業(yè)轉型進行時》，分析了中國融資租賃業(yè)“同質化困局”，并為企業(yè)戰(zhàn)略轉型指明方向。
報告指出，中國融資租賃行業(yè)未來五年的復合增速預計為16%，市場容量、產業(yè)經濟結構、監(jiān)管政策及技術革新將帶來歷史性機遇，但挑戰(zhàn)亦不容忽視。面對未來幾年商業(yè)模式轉型關鍵期，報告提出融資租賃公司發(fā)展“四步走”戰(zhàn)略，助企業(yè)以內生式增長和外延式并購雙輪驅動，回歸產業(yè)并實現可持續(xù)發(fā)展。
現狀與未來
報告認為，融資租賃的本源是基于產業(yè)設備的融資，GDP增長與行業(yè)發(fā)展存在直接的正比關系，根據2016-2020年全球經濟3%的穩(wěn)健增長預測，預計全球租賃市場仍將保持4.8%的中高速增長。
在中國，雖然該行業(yè)起步較晚，但2008年以來呈爆發(fā)式增長。在三類融資租賃公司中，金融租賃在資產規(guī)模和收益率方面均為行業(yè)領頭羊。在商業(yè)模式方面，各類融資租賃公司基于股東背景形成差異化的商業(yè)模式，構建核心競爭力。
過去十年，融資租賃產值主要由政府基建融資推動，隨著直接融資體系不斷完善，融資租賃原有的政府融資功能將被逐步取代，報告認為，中國產業(yè)經濟結構調整、技術革新帶動的固定資產投資增長將是推動本國融資租賃市場發(fā)展的內源動力。
發(fā)展機遇
基于經濟增長“新常態(tài)”下5%的GDP增速假設，中國融資租賃行業(yè)未來五年的復合增速預計將降至16%，交易規(guī)模至2020年約達9.8萬億元。對比成熟市場，雖然中國租賃市場增長顯著，新增余額也位居全球市場前列，但融資租賃滲透率偏低，潛力依然很大。
監(jiān)管紅利持續(xù)釋放
近年來，中國密集發(fā)布了一系列融資租賃業(yè)頂層設計文件，從準入門檻、融資渠道、財稅等多方面推動融資租賃行業(yè)的發(fā)展，監(jiān)管紅利持續(xù)釋放，鼓勵融資租賃行業(yè)支持實體經濟。
供給側改革
在“新常態(tài)”背景下，旨在解決中國供需關系結構性失衡的供給側改革為融資租賃發(fā)展帶來了歷史性機遇。配合中國產業(yè)結構轉型升級的推進，若融資租賃能真正在資源分配上起到其應有的作用，就能更直接、有效地將資金投入到產業(yè)經濟第一線，成為撬動產業(yè)經濟的杠桿。
金融科技革命帶動商業(yè)模式創(chuàng)新
2016年以來，金融科技成為市場主流話題，數字化趨勢的三個重要方面——大數據、自動化與信息聚合網絡——將會為融資租賃業(yè)發(fā)展帶來深遠影響，行業(yè)有機會出現顛覆者。
轉型思路
借鑒國內外融資租賃公司的最佳實踐和市場機遇，并基于企業(yè)各自的能力稟賦，報告為融資租賃公司發(fā)展定制了“四步走”戰(zhàn)略：明愿景、定模式、選行業(yè)和建能力。
明愿景
以客戶為中心和以專業(yè)化實現差異化是兩大發(fā)展方向。一方面，圍繞客戶需求構建商業(yè)模式，憑借多樣化的綜合產品和完整的服務生態(tài)，形成綜合租賃服務解決方案，滿足客戶日益多元化的需求。另一方面，基于產業(yè)、區(qū)域或客戶群開展專業(yè)化服務，以效率、成本、專業(yè)化能力制勝。
定模式
企業(yè)有所為有所不為，應基于自身稟賦和愿景定位構建業(yè)態(tài)模式，具體建設方向主要有三大類：全能型服務商、細分行業(yè)/區(qū)域/客戶類型的深耕者、生態(tài)圈營造者。
選行業(yè)
即建立體系化行業(yè)洞見并前瞻布局。以金融服務扶持國家產業(yè)經濟轉型升級是融資租賃公司未來五年發(fā)展的一項重要課題，更是一項系統工程，因此，需要在戰(zhàn)略層面開展全局戰(zhàn)略規(guī)劃和體系化行業(yè)分析及規(guī)劃布局，并通過資源配置、外延并購、戰(zhàn)略合作等多種手段推動公司變革。
建能力
融資租賃公司轉型課題的根本是回歸深入產業(yè)，其核心競爭力培育應圍繞兩條能力鏈開拓：一是設備能力鏈，即全周期的實物資產管理能力；二是金融能力鏈，即圍繞客戶需求和實物資產管理需求的配套金融服務生態(tài)。公司自身的資源稟賦決定差異化能力鏈布局。
推進轉型
未來幾年是中國融資租賃公司商業(yè)模式轉型的關鍵期，如何快速找到適合自己的發(fā)展道路是在競爭中得以生存并制勝的秘訣。融資租賃公司應堅持“聚焦重點、高層推動、強調執(zhí)行”三項關鍵原則，在具體轉型路徑上遵循穩(wěn)步推進原則，以內生式增長和外延式并購雙輪驅動，推進企業(yè)戰(zhàn)略轉型。
內生式增長
融資租賃公司應圍繞戰(zhàn)略聚焦、精細化管理、創(chuàng)新治理三大抓手推進資源優(yōu)化布局，實現關鍵領域的短期突破。在戰(zhàn)略聚焦方面，選擇關鍵發(fā)展領域；在精細化管理方面，以管理提升推動降本提效；在創(chuàng)新治理方面，以體制機制創(chuàng)新實現關鍵人才的獲取留存。
外延式并購
過去三年，融資租賃公司行業(yè)并購金額增速高達24%，報告預計，未來相關的并購機會將愈發(fā)增多。
一方面，產業(yè)系融資租賃公司將通過境內外并購取得優(yōu)異增長機會；另一方面，對于具備自主靈活優(yōu)勢的獨立系融資租賃公司而言，并購方向更多將圍繞新行業(yè)進入展開，以快速獲取細分產業(yè)的競爭優(yōu)勢為目標。
2017年8月社會融資規(guī)模存量統計數據報告
人民銀行公布的8月末社會融資規(guī)模存量統計數據報告顯示，初步統計，2017年8月末，社會融資規(guī)模存量為169.41萬億元，同比增長13.1%。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額為115.46萬億元，同比增長13.8%；對實體經濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為2.49萬億元，同比下降7.2%；委托貸款余額為13.8萬億元，同比增長11.5%；信托貸款余額為7.82萬億元，同比增長34.3%；未貼現的銀行承兌匯票余額為4.29萬億元，同比增長6.5%；企業(yè)債券余額為18.03萬億元，同比增長6.2%；非金融企業(yè)境內股票余額為6.36萬億元，同比增長18.8%。
從結構看，8月末，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的68.2%，同比高0.5個百分點；對實體經濟發(fā)放的外幣貸款余額占比1.5%，同比低0.3個百分點；委托貸款余額占比8.1%，同比低0.2個百分點；信托貸款余額占比4.6%，同比高0.7個百分點；未貼現的銀行承兌匯票余額占比2.5%，同比低0.2個百分點；企業(yè)債券余額占比10.6%，同比低0.7個百分點；非金融企業(yè)境內股票余額占比3.8%，同比高0.2個百分點。